东吴证券-卓胜微-300782-射频布局领先优势凸显，业绩创历史新高-200709

　　卓胜微(300782)
　　投资要点
　　移动终端射频领域的领先优势显现，业绩创历史新高：公司2020H1归母净利润同比增长125.09%-134.91%，其中，2020Q2归母净利润同比增长73.07%-86.57%，业绩创历史新高，主要得益于公司充分发挥在移动终端射频领域的领先优势，客户合作与市场拓展持续推进，同时，公司把握5G和国产替代发展机遇，持续加大研发创新投入，核心竞争力不断提升，相关核心技术转化成果显现。
　　高端射频产品布局不断丰富，应用市场拓展稳步推进：公司有序开展现有产品的迭代更新，高效地推进射频产品新技术、新工艺、新材料的自主研发，适时推出了适用于5G制式sub-6GHz频段射频开关和低噪声放大器新产品，同时SAW射频滤波器和射频前端模组的开发也取得突破，高端射频产品布局进一步丰富，增强了公司的核心技术竞争力。公司产品在智能手机、智能家居、可穿戴设备等消费电子市场领先优势显著，依托长期以来的技术积累，公司产品正逐步扩展到更多样的终端市场和客户，覆盖通信基站、汽车电子等应用领域，产品应用的市场空间十分广阔。
　　率先受益5G和射频芯片国产替代，长期成长动能充足：当前5G换机进程加速推进，带动一系列射频芯片产品市场需求的提升，同时射频芯片市场的主要份额被海外厂商占据，国产替代需求迫切。公司射频产品的性能和成本优势显著，可提供射频前端分立器件及各类模组的应用解决方案，目前已积累了华为、小米、OPPO、vivo和三星等优质客户资源，并与高通在射频开关领域达成合作关系，在本土射频芯片供应链的优势地位突出。随着5G和射频芯片国产替代进程的推进，公司长期成长动能充足。
　　盈利预测与投资评级：预计公司2020-2022年营业收入分别为23.53、31.81、40.54亿元，同比增长55.6%、35.2%、27.5%，归母净利润分别为8.51、11.55、14.59亿，同比增长71.2%、35.7%、26.3%，实现EPS为4.73、6.42、8.11元，对应PE为94、69、55倍。卓胜微未来业绩的增长动能充足，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业波动风险；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。