开源证券-事件点评：湖盐转债申购价值分析：跨省联运盐业企业-200709

　　湖南盐业(600929)
　　跨省联运盐业企业
　　公司专注于盐及盐化工产品的生产和销售，主要产品为食盐、工业盐、烧碱、畜牧盐和芒硝，拥有以湖南省为中心并辐射周边省份的主要销售市场。 公司的主营业务包括各类盐（占 2019 年公司营收 78%）、烧碱类（7%）和芒硝（5%）。
　　行业集中度加强，公司成本优势显现
　　从 2017 年食盐专营体制改革以来，盐业体制改革全面放开，市场竞争更加激烈，盐行业产业集中度逐步提高。公司渠道优势明显，在深耕湖南省内的同时，积极扩展省外市场和线上渠道。 同时，公司三大盐矿可采资源丰富， 区位优势、技术优势、管理优势三大优势叠加， 在盐业价格战的背景下， 助力公司降低成本。2020Q1 公司实现营业收入 4.4 亿元，同比下降 18.75%；归母净利润 0.43 亿元，同比增长 2.24%。 营收下降主要系受疫情影响，主要产品销量下降所致；归母净利润增长主要系产品结构进一步优化、成本费用下降所致。
　　预计上市价格中枢约 114.7 元
　　预计湖盐转债转股溢价率在 9%-13%之间，上市价格预计在 112.63-116.77 元，价格中枢 114.7 元。
　　预计中签率约 0.0043%， 建议积极申购
　　公司第一大股东湖南省轻工盐业有限公司持股 61.4%， 前十大股东合计持股76.73%。 假设原股东有 60%参与配售，则预计获配 4.32 亿元面值转债，留给市场的规模约为 2.88 亿元。假设网上申购 670 万户，按照打满计算中签率约0.0043%， 建议积极申购。
　　风险提示： 正股及市场大幅波动风险； 安全生产风险