万联证券-上市券商2020年6月经营数据跟踪：市场回暖+半年末+低基数，6月业绩大增-200709

　　6 月上市券商业绩环比大幅回升，累计同比增速继续扩大。 6 月可比 38 家上市券商业绩大幅回暖，录得上半年次高月度数据（光大、国盛尚未披露）， 6 月合计实现营业收入 331.50 亿元，环比增长 87.7%， 1-6 月累计实现营业收入 1548.72 亿元，同比增长 19.7%，较上月增幅扩大 5.0pct。 6 月合计实现净利润128.02 亿元，环比增长 81.6%； 1-6 月累计实现净利润 621.72 亿元，同比增长 23.7%，较上月增幅扩大 8.5pct。截止 6 月末合计净资产 1.42 万亿，环比下跌 1.0%，较上年底增长 3.1%。业绩大涨预计主要由于“ 市场大幅回暖+半年末+低基数” 的原因。
　　除债市表现不佳外，多项市场核心数据大幅回升。 6 月多项市场核心数据均环比回升、同比增幅扩大，除了债市表现不佳外，股基交易额、股债融资规模、主要股指表现、两融余额、股质质押市值等均大幅提升。 其中股基交易额环比增近 30%、核心股权融资增近 50%、核心债券融资增超 70%、深证成指和创业板指上涨超过 10%。
　　 6 月中小券商业绩弹性更好，大型券商累计同比业绩更优。 可比券商中，大型券商净利润环比增长 65.8%（中型券商+120.8%，小型券商+259.0%）；大型券商 1-6 月净利润同比增长 29.4%（中型券商+13.1%，小型券商+1.8%）。
　　6 月净利润规模排名前三的是国泰君安、广发证券和中信证券； 6月净利润环比增速排名前三的是华安证券、华鑫证券和东北证券； 1-6 月净利润规模排名前三的是中信证券、申万宏源和国泰居安； 1-6 月净利润同比增速排名前三的是国元证券、第一创业和中信建投。
　　投资建议： 上市券商 2020 年 6 月业绩环比大幅回升， 预计主要由于市场回暖、 5 月假期低基数的原因，进入 7 月，在经济下行压力仍存、复工复产稳步推进背景下，货币政策整体宽松、流动性无虞、多项资本市场改革超预期，伴随着风险偏好提升和多类资金入市，市场情绪迅速回暖、股市快速上涨，有望带来券商业绩的持续改善。伴随着市场迅速回暖，券商板块近期涨幅较大，PB 估值已经超过 2.5X，若市场动能和行情维持并实现向上突破，仍有一定增长空间，维持行业“强于大市”投资评级，但也需要关注回调风险。从 6 月各券商的业绩看，中小券商业绩弹性更好，龙头券商全年业绩更优，个股方面仍建议把握龙头集中和中小券商差异化发展趋势。
　　风险提示： 疫情发展超预期、经济下行超预期、政策宽松不及预期、资本市场波动超预期