东北证券-长城汽车-601633-6月整车同比保持增长，皮卡炮销量再创新高-200709

　　长城汽车(601633)
　　事件： 公司发布 2020 年 6 月产销快报， 6 月公司实现汽车批发销量 8.20万辆，同比增长 29.60%， 环比基本持平； 1-6 月汽车累计销量 39.51 万辆， 累计同比下降 19.95%， 降幅继续缩窄。
　　公司 6 月乘用车销量同比基本持平， 环比微降。 公司 6 月乘用车销量5.54 万辆，同比下降 1.38%，环比下降 6.74%。 分品牌来看， 6 月哈弗品牌销量 4.70 万辆，同比增长 3.85%； WEY 品牌销量 0.57 万辆，同比下降 16.31%；欧拉品牌销量 0.26 万辆，同比下降 29.96%。 重点车型方面， 6 月哈弗 H6 销量 2.33 万辆，同比下降 14.02%， H6 销量的同比下降预计是因为 H6 在三季度即将迎来换代， 6 月减少老款的批发为新上市车型铺货做准备；哈弗 M6 销量 1.01 万辆，同比增长 314.02%，主要原因预计是去年 6 月国五车型去库存， 减少批发导致低基数（去年 6月 M6批发仅 0.24万辆）； 哈弗 F7销量 0.84万辆，同比下降 17.33%。
　　皮卡销量大幅增长， 长城炮销量再创新高。 公司皮卡 6 月销量 2.67 万辆，同比大增 272.31%，环比增长 18.35%。 其中风骏系列销量 1.17 万辆，同比增长 62.95%；长城炮销量 1.50 万辆，再创新高。 随着 6 月长城炮越野版上市，后续公司皮卡销量有望继续增长。
　　全新平台助力开启新产品周期，皮卡解禁市场扩容贡献增量。 下半年公司将推出基于全新平台开发的两款全新 SUV 车型，新平台具有车身重量低、动力更强、安全性更高等优势， 将大幅提升公司车型的产品力和竞争力， 后续公司车型将陆续换装全新平台，新平台将助力公司开启新一轮产品周期。 此外， 随着各地对皮卡进城的逐步放开， 看好皮卡市场后续的增长，公司作为国内皮卡行业龙头， 皮卡市场扩容将为公司贡献明显增量。
　　盈利预测及评级： 预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为 44.77 亿、55.36 亿、 67.90 亿， EPS 分别为 0.49 元、 0.60 元、 0.74 元，市盈率分别为 18.75 倍、 15.17 倍、 12.37 倍，维持“买入”评级。
　　风险提示： 宏观经济不及预期，公司整车销量不及预期。