中国银河-汽车行业：6月乘用车环比持续走强 Q2综合政策效果良好-200708

　　1. 事件
　　乘联会发布 2020 年 6 月乘用车产销数据：当月产量 174.0 万辆，同比+13.1%、环比+7.5%；批发销量 170.0 万辆，同比+0.9%、环比+3.7%；零售销量 165.4 万辆，同比-6.2%、环比+2.9%。
　　2. 我们的分析与判断
　　(一) 疫情平稳后销量快速回升
　　从零售数据上看，6 月乘用车零售 165.4 万辆，同比-6.2%，但由于2019 年 6 月国五国六排放切换导致当月销量基数过高， 同比数据意义不大。 6 月环比+2.9%，保持了 3 月以来的环比回升趋势，体现了国家及地方车市促销政策的效果良好。 今年 1-6 月全国共累计零售 770 万辆，同比-23%。 受疫情影响，20Q1 同比 19Q1 损失销量 208 万辆，Q2 同比损失仅有 17 万辆，季度环比恢复进度超预期。
　　从产量看，当月生产 174 万辆，同比+13.1%，目前欧洲零部件供应链已大部分恢复，供应链断链危机基本消除。
　　从批发看，当月批发销量 170 万辆，同比+0.9%，环比+3.7%，厂家以及经销商采取的促销措施加速了库存流通，经销商进货意愿增加。
　　新能源乘用车 6 月份批发销量 8.6 万辆，同比-34.8%， 环比+20.1%。其中插混 1.8 万辆，同比-11%；纯电 6.7 万辆，同比-40%。电动车高端化趋势明显，当月 A 级及以下 EV 同比-56%，B 级及以上 EV 同比增长8 倍。
　　(二) 消费升级趋势明显，自主品牌总体压力较大
　　6 月份豪华车零售同比+27%，环比+9%。市场份额达到历史最高的14.9%。由于换购需求带来的消费升级以及豪华车型价格下探使豪华车市场持续增长。主流合资品牌销量同比-7%，环比+3%，但自主品牌销量承压，当月零售同比-16%，环比与 5 月持平，市场份额降低至 32%。日系品牌市场份额 25.9%，德系品牌 27%。日系品牌强周期持续走强。
　　3. 投资建议
　　我们认为头部主机厂市占率将持续提升有望对估值形成有力支撑。(601238.SH)，长城汽车（601663.SH） 。
　　4. 风险提示
　　（1）汽车销量不达预期的风险。