招商期货-锰硅下半年策略汇报：疫情影响弱化，供给压力来临-200709

　　上半年行情回顾：疫情为最大基本面
　　上半年疫情是最大基本面，硅锰因其原料依赖进口而需求以国内为主的产业特性，持续受到国内及海外疫情冲击。由于国内疫情开始时间早且防控效果好于海外，对需求的拖累时间早且短于对原料供给端的影响，二季度集中体现了原料对于成品的反馈作用。
　　上半年行情回顾：国内疫情-物流受阻造成短时供需错配
　　1-3月中旬锰硅价格波动区间为5926-6700，交易重心为国内疫情对硅锰运输及需求的影响。
　　以国内疫情发展为时间线，1月底至2月中旬处于发展期，在国家大力精准防治下2月14日当日新增病例显现拐点，2月下旬正式宣布疫情顶峰已过并积极推进复工复产。
　　对应硅锰行情，春节归市后价格在3月钢招助推下冲高至6700，主因为钢厂节前备货不足加之物流阻碍造成的短时供需错配。2月中旬随疫情转好国家免除全国高速公路收费，物流利多退场后需求利空上场，终端需求停滞、库存高垒倒逼钢厂停减产，需求快速萎缩而供给收缩滞后导致价格下行，利润打至亏损以合金厂减产加剧结束阶段性行情于5900-6100区间震荡。
　　上半年行情回顾：海外疫情-锰矿供给影响形成原料反馈
　　3月以来海外疫情发酵对锰矿主要进口国的生产及物流造成影响，其中南非因进口占比约四成且防控措施较为严格成为价格决定性因素，其防控走向决定锰矿供给预期。硅锰主要矛盾集中在成本端，南非消息面成为最大驱动。
　　以南非疫情防控走势为时间线，4月23日为方向性行情转折点，亦是南非疫情防控态度转折点，当日宣布封锁降级，前期利多出尽，后期利空上场，在此之前交易的是南非封锁趋严，锰矿供给缺口预期走强下的成本推升逻辑，之后交易的是南非封锁放松，锰矿去库兑现不及预期和供给恢复下的成本坍塌逻辑。
　　左侧行情分三段式上涨，第一段自3月16日进入国家紧急状态涨至6300，第二段为3月24日实施21天封锁推高至7000，后随船运限制松动回调至6600，第三段为4月9日封锁延长拉动冲刺7400。
　　右侧行情目前分两段式下跌，分别由4月23日及5月25日两次封锁降级驱动跌至6400。6月11日起盘面连续回调450，原因为南非矿山及港口陆续出现停工现象导致锰矿供给恢复预期动摇，随政府表态限制趋松方向不改后盘面再次转弱，但因供给扰动尚未完全消化表现为抵抗式下跌。