粤开证券-通缩趋势不变-200709

　　通缩趋势不变
　　在前期报告中，我们提示了要防范通缩风险。6月CPI和PPI的同比都出现回升，并没有改变通缩趋势。
　　首先，经济供过二求的矛盾依然很突出。
　　其次，经济回暖的持续性，可能并没有主流预期的那么乐观，总需求并不强。
　　最后，就业压力之下，拉低服务价格的同时，灵活就业人数的增加，也会降低一些食品和工业消费品的价格。
　　三季度末、四季度初，CPI同比可能转负。7月开始CPI翘尾将快速回落，仍7月的2.9%降低到9月的1.3%，10到12月则分别只有0.4%、0.0%和0.0%。今年5月和和6月的新涨价降到了-0.8%，如果后续供过二求的局面未能改善，CPI环比继续弱二季节性，三季度末、四季度初CPI同比有较大概率转负。
　　风险提示：
　　国内政策刺激超预期。