广发证券-公募基金产品研究系列之三十八：工银股混指数：投顾模式新拓展，历史长期业绩稳定性突出-200709

　　工银股混指数：多维度定量+定性筛选基金，成分基金充分分散于中大型基金公司。中证工银财富股票混合基金指数发布于2017年7月12日，样本空间为中国内地市场所有成立满一年，且最新季报披露的基金净资产不低于一亿元的股票型基金和混合型基金。从历史情况来看，成分基金充分分散于不同基金公司，且主要为中大型基金公司产品；同时指数成分调整比例有限，整体上指数成分较为稳定。
　　指数业绩表现：长期表现在宽基指数中较为突出，季度收益稳定性较高。在2017.6.30-2020.6.30的时间区间内，收益方面，工银股混指数的累计收益率为51.80%，夏普比率为0.79，在各个指数中处于领先水平；风险方面，工银股混指数的年化波动率为18.90%，最大回撤为28.79%，在各个指数中处于相对较低的水平；在历史12个季度中，工银股混指数有8个季度跑赢了同期可比基金的中位数，且相比于可比基金来看风险相对较低。同时，不同季度中指数收益始终位于同期可比基金的前70%，近3年从未有1个季度的收益落入同期可比基金后30%，整体来看收益稳定性较高。
　　指数成分基金基本信息：整体规模较大、管理人经验较丰富、机构认可度较高。从工银股混指数成分基金的基本信息上来看，成分基金的平均存续时间位于4-8年之间，平均基金经理从业年限位于4-7年之间，平均机构持有比例约为40%。整体上成分基金的规模较大、管理人经验较丰富、机构认可度较高。
　　指数成分基金持仓特征：整体行业配置分散、持仓风格偏向大盘成长。我们首先分别统计各个成分基金的行业配置、风格配置情况，然后根据当期成分基金的权重进行加权，得到成分基金的整体持仓特征。整体上，成分基金的行业配置较为分散、单一板块的配置比例始终低于40%；在风格上，长期来看成分基金整体偏向大盘成长风格。
　　指数成分基金投资能力：行业配置、个股选择能力较强。基于Brinson模型的结果，在历史12个季度中，成分基金的平均季度行业配置收益为1.28%，平均季度个股选择收益为1.45%；从近1年的平均水平来看，获得正向行业配置、个股选择收益的成分基金的数量占比均超过70%。整体来看，工银股混指数的成分基金具有较强的行业配置以及个股选择能力。
　　核心假设风险：本文中采用的数据均为历史数据，因此模型以及基于模型得到的相关结论并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来。