方正证券-宁波高发-603788-公司跟踪报告：两大客户强势复苏，公司业绩可期-200706

1. 管理层维持2020年141万辆销量目标，即全年增长3.6%，对方正证券应吉利汽车2020H2增长23.9%。

2. 产品升级与客户结构升级趋势持续：公司不断推出自动挡操纵器，电子换挡器宁波高发，电子油门踏板等电子电控类产品，单车价值量不断提升。

3. 以操纵器为例，手动挡操纵器价格约100元/套，自动挡提升至300元/套，电子档（控制端+执行603788端）约700元/套。

4. 2017年来，长尾车企销量公司跟踪报告大幅下滑，公司通过大力开拓主流车企，以及审慎的会计处理，基本解除长尾客户影响。

5. 2019年进入长城汽车、江铃福特、两大客户强势复苏奇瑞等配套体系，通过合资品牌长安马自达潜在供应商审核，客户结构明显改善。

6. 电子档普及正当时：我国汽车自动挡渗透率仍未达到80%以上，尤其是公司业绩可期自主品牌的自动挡渗透率仍有较大提升空间。

7. 电子档是变速箱操纵器的最新一代产品，早期仅有方正证券宝马、路虎等豪华品牌使用。

8. 2019年来，10-15万的主流自主品牌车型已开始普及电子档，如吉利博越，长安CS75Plus，长城哈弗F7/炮，上汽RX5，比亚迪宋Pro，长安UNIT，以及即将上市的长城全新H6和长城大狗，均具有电子档版本，并成为其宁波高发宣传卖点。

9. 高性价比零部件供应603788商——高质量和优秀的成本控制能力：除2018年外，2015-2019年公司归母净利润增速都高于营收增速。

10. 毛利率上，公司跟踪报告公司表现同样稳定。

11. 即使在2019-2020Q1销量/收入端出现比较大下滑的背景下，操纵器业务2两大客户强势复苏019年毛利率还有所提升。

12. 合资车企经营承压，公司作为优质供应商，具备进入合资配套公司业绩可期体系条件。

13. 盈利预测与估值：随着公司主要客户复苏，以及新客户逐步放量，我们预计2020-2022方正证券年公司EPS分别为0.92元、1.12元和1.32元，对应PE分别为20X、17X和14X，维持“推荐”评级。

14. 风险提示：汽车市场景宁波高发气度继续下行，公司新产品推广不及预期，疫情对汽车行业影响超预期。