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华西证券-三泰控股-002312-工业一铵量价齐升,龙蟒大地主导地位突显-200709

上传日期:2020-07-09 14:05:00  研报作者:杨伟  分享者:Ali88   收藏研报

【研究报告内容】


  三泰控股(002312)
  事件概述
  2020 年 7 月 9 日, 公司发布 2020 年上半年业绩预告,预计上半年实现归母净利润 7,000 万元–8,500 万元,同比大幅扭亏, EPS0.05– 0.06 元/股。
  分析判断:
  磷化工业务持续向好,龙蟒大地主导地位突显
  2020 年上半年,尽管襄阳基地地处武汉,一季度生产、物流受到疫情影响,但公司持续优化产品结构,四川基地继续大力发展高品质的工业一铵, 根据卓创资讯显示, 2020 年上半年工业一铵报价在3800-4000 元/吨,经过历史对比我们发现龙蟒大地工业一铵售价略高于市场均价,我们预计 2020年上半年,龙蟒大地工业一铵销售均价较去年均价 3500 元/吨有较大幅度的上涨。同时, 根据公司半年报业绩预告显示, 2020 年上半年公司工业一铵产品销量同比大增 81%, 预计磷化工板块业务实现净利润 2.05 亿元,同比增长 57.69%。 公司工业一铵产品在磷酸一铵中相对占比与绝对销量持续提升,同时下游市场需求持续景气,产品价格同比上涨,是磷化工板块业绩增长的主要原因。
  速递易重组进展顺利,投资收益增厚公司业绩
  根据 2020 年 5 月 5 日公告显示, 2019 年和 2020 年 Q1 公司分担速递易的亏损金额分别为-1.76、 -0.54 亿元, 未来随着速递易的出表, 公司未来将不再承担这部分亏损,盈利能力得到显著的改善,同时本次交易预计将为公司带来 4.36 亿元投资收益。目前速递易与丰巢重组进展顺利,我们预计这部分投资收益将于 2020 年三季度进行确认。
  投资建议
  我们维持之前的盈利预测不变,预计公司 2020-2022 年营业收入分别为 49.18/59.37/64.52 亿元,归母净利润分别为 4.33/5.53/6.54 亿元, EPS 分别为 0.31/0.40/0.47 元,目前股价 5.12元,对应 PE 分别为 17/13/11 倍。随着速递易与蜂巢合并,公司未来将更加专注磷化工主业,我们看好公司在磷化工行业的龙头地位,维持 2020 年 20 倍 PE 估值, 6.20 元目标价不变,维持“买入” 评级。
  风险提示
  原材料价格波动、产品价格下跌等风险
 报告详细内容请查阅原报告附件
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