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兴业证券-长城汽车-601633-长城6月销量点评:皮卡6月再创新高,H6换代有望开启上行周期-200709

上传日期:2020-07-09 13:14:00  研报作者:戴畅,赵季新  分享者:ANSON2019   收藏研报

【研究报告内容】


  长城汽车(601633)
  投资要点
  事件:公司发布20年6月产销快报,公司6月批售汽车8.2万辆,同比+29.6%,环比+0.2%,生产汽车8.3万辆,同比+32.6%。1-6月累计批售汽车39.5万辆,同比-20.0%。
  6月皮卡超预期,再创单月销量纪录,主要系长城炮高增长所致。皮卡销量再超预期,6月皮卡批售2.7万辆,同比+272%,环比+18%,再创单月销量历史新高,1-6月皮卡累计批售9.6万辆,同比+48%,市占率近50%。长城炮6月批售1.5万台,环比+50%,带动公司皮卡结构高端化,驱动皮卡ASP与盈利能力提升。在皮卡解禁+乘用化趋势红利下,预计皮卡业务有望为公司贡献稳定盈利。6月公司乘用车批售5.5万辆,同比-1.4%,皮卡依旧是驱动公司整体批售增长的主要原因。6月哈弗/WEY/欧拉批售分别同比+3.9%/-16.3%/-30.0%,在约占哈弗50%销量的H6车型换代前夕,哈弗品牌依然能保持正增长,也从侧面验证公司产品质量优异。
  基于新平台的第三代哈弗H6将于20Q3上市,有望驱动SUV产品量利双升。哈弗H6将于20Q3迎来第三代新品,是长城全新平台下首款全球战略车型。作为月销占比公司整体30%左右的支柱车型,H6换代有望开启公司基于全新平台的SUV新产品周期,推动销量提升同时通过零部件的共用化降低制造成本,进而驱动公司量利双升。同时“哈弗大狗”与“欧拉白猫”两款新车也将于20Q3陆续上市,公司新车周期值得期待。
  皮卡热销持续验证,SUV新平台+新车周期即将开启,维持“审慎增持”评级。全年乘用车在政策护航下销量并不悲观,公司自18年以来管理与技术改革红利逐步释放,向“新车周期+皮卡解禁+海外拓展”要销量弹性,向“新平台降本+皮卡乘用化”要利润率弹性。20Q3基于新平台打造的第三代H6上市,叠加“哈弗大狗”与“欧拉白猫”上市,有望开启SUV产品的上升周期。远期全球化战略打开海外空间,享受海外发展中国家汽车行业成长红利。预计2020-2022年公司归母净利润分别为42.0/54.7/66.3亿元,维持“审慎增持”评级。
  风险提示:乘用车销量大幅下滑;公司新车销售低于预期;价格战风险。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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