华泰证券-国瓷材料-300285-中报小幅预增，三大板块势头良好-200709

　　国瓷材料(300285)
　　中报归母净利润预增 0.9%-5.0%，维持“增持”评级
　　国瓷材料于 7 月 8 日发布公告， 公司预计 2020 年上半年实现归母净利润2.50-2.60 亿元，同比增长 0.9%-5.0%，以 9.63 亿股当前股本计对应 EPS为 0.26-0.27 元。其中 2020Q2 实现归母净利润 1.35-1.45 亿元，同比增5.5%-13.3%。我们预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.64/0.75/0.88 元，维持“增持”评级。
　　三大板块发展势头良好助益净利增长
　　2020Q1 受疫情影响公司经营业绩有所下滑， 2020Q2 随着国内疫情得到有效控制，公司主要产品订单充足，带动净利增长。 2020 上半年公司非经常性损益约 1000 万元，主要是政府补贴收入影响及疫情捐款支出影响。 公司三大板块发展势头良好： 1）生物医疗材料板块业务发展迅速，深圳爱尔创有望顺利完成 2020 年业绩承诺； 2）催化材料板块受益于国六标准的推动，新产品销量逐步增长； 3）电子材料板块氧化锆、氧化铝销量稳步增长，MLCC 短期价格或承压，但整体业务仍然呈上涨趋势。
　　引入战投珠海高瓴懿成，有望加速公司生物医疗材料业务发展
　　2020年6月公司公告引入的战投珠海高瓴懿成及相关旗下基金是松柏管理的投资平台的主要股东，与松柏在医疗健康消费领域（包括牙科领域）是独家战略合作伙伴关系。 公司公告高瓴和松柏有意与子公司爱尔创展开战略、商务和股权合作，且有望促成松柏或其关联方对爱尔创不低于 2 亿元的投资。此外高瓴还投资多家牙科医院，将推动多家牙科医院与公司在下游服务领域进行充分对接和资源协同、 发挥协同效应。我们认为公司生物医疗材料业务有望受益于高瓴的平台资源优势从而加速发展。
　　MLCC 价格有所下跌， “国六”标准正式实施
　　据 OFweek 报道， 三星机电近期逐渐复产， 台湾国巨在 6 月底下调部分MLCC 价格 20%， MLCC 价格短期承压。 此外据人民网报道，工信部、生态环境部等部门明确自 2020 年 7 月 1 日起全面实施轻型车国六标准， 并在 2021 年 1 月 1 日以前生产的符合 PN 过渡期限值（PN12）的车型给予6 个月的销售过渡期。据公司公告，公司相关产品陆续进入下游企业的样品验证和量产供货阶段。其他业务方面，江苏金盛高端氮化硅陶瓷轴承球产线顺利投产，并通过全球知名轴承公司审核。
　　维持“增持”评级
　　我们维持公司 2020-2022 年 EPS 分别为 0.64/0.75/0.88 元的预测，结合可比公司估值水平（2020 年 wind 一致预期 54 倍 PE）， 考虑到公司下游需求增长快于可比公司， 给予公司 2020 年 60-66 倍 PE， 给予目标价38.40-42.24 元（前值 32.00-34.56 元），维持“增持”评级。
　　风险提示： 下游需求不达预期风险、核心技术失密风险。