安信证券-长城汽车-601633-销量持续高增长，皮卡月销再创新高-200709

　　长城汽车(601633)
　　事件： 公司发布 6 月销量， 本月销售 82036 辆，同比大幅上涨 29.60%，环比增长 0.16%； 其中出口销量 3592 辆，同比大幅下滑 46.48%，环比大幅上涨 134.31%。
　　销量持续高增长， 皮卡月销再创新高。 6 月公司销量 82036 辆， 环比增长 0.16%，同比大幅上涨 29.60%， 连续 2 个月实现 30%高增长。据中汽协预测， 6 月中国汽车销量 228 万辆，环比增长 4%， 同比增长 11%， 公司销量增速领先行业增速18.60pct。2020 年 1-6 月，公司销量共计 39.51 万辆，受疫情影响，同比下滑 19.95%。分品牌来看，哈弗/WEY/长城/欧拉单月销量分别为 46998/5653/26750/2635 辆，销 量 同 比 分 别 为 3.85%/-16.31%/255.43%/-29.96% ， 销 量 环 比 分 别 为-9.47%/12.72%/ 18.16%/12.94%。 哈弗品牌连续 2 个月实现同比正增长， 1-6 月累计销量达 26.22 万辆，同比下滑 25.69%。 截止 6 月底， 哈弗品牌全球累计销量已达 600 万辆，成为中国首个进入 600 万俱乐部的专业 SUV 品牌。 6 月长城皮卡销量 26680 辆，同比大幅上涨 272.31%，环比增长 18.35%， 继续强势领跑国内皮卡市场。 受益于炮越野版的入列， 6 月长城炮销量 15003 辆，环比大幅增长 49.94%，创下单月销量新高，今年上半年长城炮累计销量 4.51 万辆，持续蝉联高端皮卡销量第一。 从产销来看， 6 月整体加库存 1424 辆，其中哈弗/ WEY/长城/欧拉分别加库存 619/228/395/182 辆。
　　智能网联布局领先，新品上市有望助力销量攀升。 公司智能网联布局领先，自动驾驶方面，截止 6 月底公司超 45%车型已开始搭载 L2 级智能驾驶技术， 车联网方面，公司旗下 WEY、欧拉和长城炮车型已实现全覆盖，哈弗品牌近 60%车型实现车联网应用。到 2021 年，长城汽车旗下车型将全部实现网联化。 展望 2020 年， 下半年疫情影响势微，全新 H6、 哈弗大狗和产自 A30 平台的全新电动汽车密集上市，叠加势如破竹的长城炮皮卡， 长城销量有望实现更大的增长。
　　投资建议： 国内乘用车行业进入换购周期，电动化智能化高端化叠加新品周期，公司有望实现首换购两端开花，全球化战略布局扩容海外市场，皮卡解禁利好政策下，皮卡乘用化高端化电动化趋势释放增量。我们预计公司 2020 年-2022 年的收入分别为 962.48、 1104.65、 1215.74 亿元，收入增速分别为 0.04%、 14.77%、 10.06%，归母净利润分别为 40.13、 50.91、 55.58 亿元，维持增持-A 的投资评级，受益于今年下半年新平台新产品的推出和皮卡炮的持续热销，我们将 6 个月目标价上调为10.00 元。
　　风险提示： SUV 销量不及预期；海外市场不及预期；政策松绑不及预期；