华安证券-鸿泉物联-688288-鸿泉物联：安全环保增效，商用车车联网开拓者-200709

　　鸿泉物联(688288)
　　投资要点：
　　行业趋势：汽车智能化、网联化趋势加速，车联网上行周期直接受益者。5G开启大规模商用，依托于5G+的新基建方兴未艾，车联网作为5G+下游最确定的应用场景，当前已开启行业上行大周期。保障安全、节能环保、降本增效，以上三点都体现了商用车和特种车辆实现智能化和网联化的重要性和刚性需求。我们认为，鸿泉物联基于智能化和网联化的产业趋势，布局智能驾驶增强系统与高级辅助驾驶系统等产品线，与头部客户保持长期合作，在商用车细分领域具有一定优势。
　　增长维度一：保障安全、降低事故率，利用智能网联技术，针对商用车加装主动安全设备势在必行。随着汽车电子在整车成本中的比例不断提高，利用智能网联技术来进行主动安全预警已经成为重要手段。主动安全主要是指通过对终端、摄像头以及传感器采集到的影像和信息进行识别分析，针对专项作业车驾驶运营中存在的安全隐患，实现车辆状态识别、驾驶员身份及状态识别、盲区行人识别等功能，使得驾驶员和行人在交通事故发生前得到预警。对比是否加装主动安全设备前后，行业安全责任事故同比下降80%，效果显著。
　　增长维度二：国六标准中轻卡OBD强制安装，有望复制其在重卡市场的领先优势，带动网联终端需求。国六政策要求所有的重中轻卡车辆都要安装环保OBD等监测设备，并达到国六排放标准，2021年7月1日覆盖所有车型。按先前国家政策要求，重卡行车记录仪目前已100%前装，根据测算，公司2019年智能增强驾驶终端销量为31.3万套，占全国重卡的销量117.4万辆的26.67%，具有一定领先优势。部分整车厂在今年已经开始安装相关的产品。目前中轻卡的年销量达到200多万辆，约为重卡的两倍。公司有望在中轻卡OBD市场复制其在重卡市场的领先优势，带动网联终端的需求。
　　投资建议
　　预计国内商用车车联网市场将保持28%的复合增速，到2025年市场规模将达到806亿元。公司一方面积极拓展新车厂和新车型，另一方面受益于国六标准前装政策的推进，中轻卡OBD放量在即。此外，随着人工智能、5G、V2X技术落地，新的应用场景有望出现。预计鸿泉物联2020-2022年归母净利润分别为0.93/1.37/1.95亿元，同比增长33.2%/47.7%/42.3%，EPS分别为0.93/1.37/1.85，对应当前股价49.49元的PE分别为53X/36X/25X，参照可比公司，我们给予公司2021年50倍PE，对应市值68.50亿元，对应目标价68.50元。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1）新冠疫情进一步扩散，企业商务活动受到限制；2）商用车销量不及预期；3）车联网等新技术发展和商用化落地进度不及预期；