招商证券（香港）-福耀玻璃-3606.HK-与北斗智联战略合作，布局智能驾驶市场-200706

1. ■福耀与北招商证券（香港）斗智联达成战略合作，打造智能网联+汽车玻璃新产品■双方技术、资源互补，产品融合紧跟新四化升级趋势■跨界融合将提升公司产品附加值和市占率。

2. 当前是长线买入机会与北斗智联合作，推动跨行业产品融合事件：公司与北斗智联达成战略合作，双方将致力于G福耀玻璃NSS高精度定位与通信多模智能天线+汽车玻璃融合的解决方案创新开发与产品化，推动汽车智能网联化相关技术的商业应用。

3. 北斗智联：北斗星通（002151SZ）旗下企业，主营业务包含车载座舱电子、技术服务和车联网在内的汽车智能网联整体解决方案，目前拥有700人的研发团队，已成功打入大众、斯柯达、长安、吉利、通用五菱、红旗3606.HK等国内外主流车企供应链。

4. 合作共赢，布局智能驾驶市场1）强强联合，技术互补：福耀玻璃是汽车玻璃领域的绝对龙头，拥有客户群优势，而北斗智联在智能网联领域有丰富的技术储备和行业经 与北斗智联战略合作验，双方技术和资源互补性强，有利于汽车零部件和智能网联产品的融合和落地。

5. 2）集成配套，延长价值链：福耀拥有强大客户群，汽车玻璃国内市占率高达70%，全球市占率约布局智能驾驶市场25%，未来几年有望提升至30%。

6. 公司与北斗智联合作打招商证券（香港）造智能天线+汽车玻璃的产品集成，将提升产品附加值和单车配套金额，扩展市场空间。

7. 3）产业升级，拥抱新四化：当前汽车行业新四化（电动/智能/网联福耀玻璃/共享）热度升温，5G等新基建推动国内智能网联汽车发展，工信部近日也表示将加快推进智能网联汽车产业跨行业融合。

8. 双方就新3606.HK四化机遇下汽车玻璃和高精度定位、天线、座舱电子的融合化需求开展合作，顺应产业升级潮流。

9. 4）提升科技含量，筑牢护城河：公司产品高 与北斗智联战略合作端化发展，推出隔热/隔音/轻量化/智能调光等高科技新型汽车玻璃。

10. 6月福耀与京东方（000725SZ）就布局智能驾驶市场智能调光视窗达成战略合作，本次与北斗智联合作同样有利于强化汽车玻璃的科技属性，加大行业领先优势。

11. 疫情影响逐步减弱，当前招商证券（香港）是长线布局机会上半年公司受海外疫情影响较大（2019年海外收入占比49%），目前美国工厂仍在恢复过程中，SAM的设备改造阶段已经完成。

12. 我们预计三季度美国工厂能基本恢复运营，SAM业务有望完成设备和人力的福耀玻璃整合。

13. 三3606.HK、四季度，国内汽车市场将出现持续边际改善。

14. 与北斗智联战略合作目前是长线布局时机，维持买入评级和目标价23.4港元，对应17.1x2021EP/E。