国元证券-乐鑫科技-688018-公司点评报告：连接谷歌、亚马逊语音平台，打开增长新动能-200708

　　乐鑫科技(688018)
　　事件：
　　公司7月7日宣布平台ESP RainMaker已实现第三方集成，能够支持Amazon Alexa和Google Voice Assistant（GVA）等语音服务。同时，公司首次宣布，即将推出四款AIOT芯片：ESP32-S3、ESP32-C2、ESP32-C3、ESP32-S4，也将支持ESP RainMaker平台，扩充AIOT产品线。
　　点评：
　　AI语音芯片王者，强者恒强
　　语音交互是人机交互方式的第三代，AI语音也被视为最适合的人机交互入口。公司较早占据AI语音赛道，深耕多年，继5月与国内智能语音龙头百度联名推出AI语音模组ESP32-DU1906后，又完成与全球市场龙头AmazonAlexa和GoogleVoiceAssistant（GVA）的支持合作。未来所有配备公司语音芯片的物联网产品，都能通过不同品牌的语音助手实现控制，从而整合AI语音下游应用市场，真正推进万物互联。公司语音芯片支持离线语音交互，无需网络连接，无需训练模型，让设备从云端走向终端，在本地即可实现命令词即呼即应，满足物联网设备智慧化的计算需求。
　　深度布局AIOT，四款芯片储备中期增长动能
　　物联网领域具有碎片化的特征，AIOT下游应用多样，公司在AIOT市场较早卡位布局，积极研发AI系列芯片ESP-S以及ESP-C，来满足不同下游客户的多样化需求。2020年公司加快产品迭代速度，从ESP32到ESP32-S2的三年一款芯片升级至2020一年4款芯片：ESP32-S3、ESP32-C2、ESP32-C3、ESP32-S4，覆盖不同的细分市场、价位和性能，整合AIOT应用市场，随着公司新产品的放量，公司业绩曲线有望迎来拐点。
　　从万物互联到万物智联，公司行业龙头地位稳固
　　公司作为Wi-Fi通信芯片行业龙头，在物联网领域占据全球第一的市场份额。长期来看，物联网由万物互联发展至万物智联是行业趋势，也是推动下一阶段全球经济发展的重要技术。在短距离物联网应用领域，Wi-Fi芯片是主流连接解决方案；在AIOT人机交互应用领域，AI语音是主流连接入口。公司在Wi-Fi芯片、AI语音芯片等方面提前卡位，有望畅享二者带来的时代发展红利。
　　投资建议与盈利预测
　　预计2020-2022实现营收9.47、14.18、20.55亿元，实现归母净利润2.11、2.98、4.15亿元，对应PE分别为87、61、44倍，给予“增持”评级。
　　风险提示
　　1）物联网终端渗透较慢的风险2）AI语音交互普及较慢的风险3）AI语音竞争加剧的风险4)物联网应用受疫情影响的风险。