太平洋-牧原股份-002714-牧原股份：Q2业绩表现亮眼，全年出栏规模稳步提升-200707

　　牧原股份(002714)
　　事件：
　　公司发布2020年中报业绩预告,上半年预计实现归属于上市公司股东净利润105亿~110亿元，同比扭亏转盈。上半年生猪出栏量678.1万头，累计销售收入207.20亿。
　　1、受益猪价上涨，公司业绩大幅扭亏为盈
　　受益于猪价持续高位，公司养殖业务大幅扭亏为盈。据wind数据显示，2020H1河南生猪均价约33元/公斤，同比上涨136%。公司2019H1归母净利润仅-1.56亿元，预计今明2年国内生猪产能持续缓慢恢复，受此影响，国内猪价有望持续高位运行，公司养殖业务盈利将保持在较高的水平。
　　2、成本控制能力持续强劲，头均盈利超1500元。
　　若以110亿净利润计，考虑少数股东损益、股权激励费用等，预计2020H1育肥猪成本在14~15元/公斤，头均盈利1500~1600元。相对于目前行业普遍20元/公斤的养殖成本，公司成本控制能力行业领先。未来随着生物防控能力提升和生产效率增长，生产成本有望进一步下降，盈利能力增强，同时灵活调整出栏结构，加大仔猪出栏量，也将显著增厚公司利润。
　　盈利预测：
　　预计公司2020/2021/2022年生猪出栏量分别为1800万/3000万/4000万头，预计2020/2021/2022年归母净利润预计分别为324.36亿/347.49亿/206.53亿，对应EPS分别为8.65/9.27/5.51，给予买入评级。
　　风险提示：
　　1、突发重大疫情风险：禽畜养殖过程中会发生大规模疫病如非洲猪瘟或禽流感等，导致禽畜死亡，并对广大民众的消费心理有较大负面影响，导致市场需求萎缩，从而影响行业以及相关企业的盈利能力。
　　2、价格不及预期风险：禽畜肉类价格出现大幅下降或上涨幅度低于成本上涨幅度，影响行业以及相关公司的盈利能力，存在未来业绩难以持续增长甚至下降的风险。
　　3、原材料价格波动风险：公司生产经营所用的主要原材料及农产品的产量和价格受到天气、市场情况等不可控因素的影响较大，若未来主要原材料价格大幅波动，将会影响行业以及相关公司的盈利能力。
　　4、非瘟疫苗上市：有效的非瘟疫苗上市将从根本上阻断非瘟疫情的传播，产能去化进度将受影响，猪价上涨可能不达预期。
　　5、爆发新冠疫情后屠宰场开工时间和开工率不及预期，猪价受较大影响，消费量不及预期。