长江证券-2020中报化工行业经营前瞻：至暗时刻逐渐过去，部分行业仍具亮点-200705

1. Summary基础化工三大子行业营收利润表现不长江证券佳，逐步改善]最坏时间已经过去，化工板块表现开始修复。

2. 按国家统计局的数据，2020年1-5月，化工行业主体即化学原料及化学制品行业累计实现营业收入2.3万亿元，同比下降11.7%；累计实现利润总额1034.3亿2020中报化工行业经营前瞻元，同比下降38.6%，毛利率为14.7%，同比减少1.1个百分点。

3. 同期，化学纤维行业实现营业收入2862.9亿元，至暗时刻逐渐过去同比降低18.0%；实现利润总额41.0亿元，同比下降59.1%，毛利率为7.6%，同比降低0.4个百分点。

4. 橡胶和塑料制品行业同期实现营业收入8758.1亿元，同比降低9.7%；实现利润部分行业仍具亮点总额481.2亿元，同比增加3.6%，毛利率为15.4%，同比增加1.2个百分点。

5. 2020年初爆发的新冠疫情使化工各子行业下游需求遭受严重打击，叠加原油价格下跌，板块营收利润表现长江证券惨淡。

6. 但最坏的时点2020中报化工行业经营前瞻已经过去，新冠疫情在全球的蔓延正在退却，下游需求也逐渐回升，加之原油价格逐步提升，带动化工品价格上升以及板块表现的修复。

7. 整体价格价差收窄，维生素、草铵膦行业亮点犹存2020年上半年化工产品价格承压至暗时刻逐渐过去下跌为主。

8. 在我们跟踪的117种化工产品中，与2部分行业仍具亮点019年上半年末相比，价格上涨产品数占比16.5%，持平产品数占比1.7%，下跌产品数占比81.7%。

9. 考虑平均价格，与2019年上半年均价相比，2020年上半年化工产品中，平均价格上涨产品数占比13.9%，持平产品长江证券数占比0.9%，下跌产品数占比85.2%。

10. 受到石油价格下跌影响，丁二烯、苯乙烯、纯苯较20192020中报化工行业经营前瞻年上半年末下跌较多。

11. 受疫情影响，丙酮下游消毒剂原材料异丙酮需求大至暗时刻逐渐过去幅增加，导致丙酮价格上涨；蛋氨酸、维生素A、E产品部分生产基地位于德国、法国和西班牙等地，受到欧洲疫情影响供给受限，价格大幅上涨。

12. 中长期随着疫情结束，下游需求逐渐回暖，原油价格有部分行业仍具亮点望继续回升，带动化工品价格恢复至合理区间。

13. 投资观点：推荐优质龙头的长江证券中期和长期投资机会最差时期或已过去，加大布局优质龙头公司。

14. 从内需来看，疫情基本告一段落，国内经济刺激政策发生效2020中报化工行业经营前瞻应，国内终端消费逐步回暖，化工行业处于去库存阶段，经营也逐步向好。

15. 目前，主要关注海外疫情的蔓延和控制程度，估计至暗时刻逐渐过去二季度化工品出口直接或间接受到一定影响。

16. 而我们认为，疫情影响最差时期部分行业仍具亮点或已过去，后续海外经济有望呈现改善的态势，化工品外需也将向上。

17. 尤其是从长江证券长期角度来看，疫情过去，行业将依然保持原来的运行轨迹。

18. 另外，油价中长2020中报化工行业经营前瞻期也处于底部，成本上提供一定价格支撑。

19. 投资上，推荐优质龙头公司，中期存在贝塔、长期存在阿尔法机会，标的关注万华至暗时刻逐渐过去化学、万润股份、龙蟒佰利、金禾实业、华鲁恒升、桐昆股份、扬农化工、利民股份、新和成、苏博特等。

20. 风险提示1.原油价格大幅下跌部分行业仍具亮点；2.国内外疫情反复，化工品需求下降。