西部证券-牧原股份-002714-6月出栏及2020年半年报业绩预告点评：母猪产能稳步提升，量价齐升推动业绩高增-200708

　　牧原股份(002714)
　　事件：公司发布6月销售数据及2020年半年报业绩预告。1）6月份公司销售生猪152.3万头，销售收入46.58亿元；2）2020年上半年公司预计实现归母净利润105-110亿元，基本每股收益2.8-2.9元。
　　6月生猪出栏延续增长，单月利润创半年度新高。出栏量：6月公司销售肉猪152.3万头，收入46.6亿元，其中商品猪预计约84万头，仔猪约68万头；上半年生猪出栏合计678.1万头（同比+16.6%），其中商品猪396.7万头，仔猪167.4万头，种猪8.1万头。价格：6月商品猪销售均价31.4元/公斤，环比+19.9%，同比+105.8%。体重：估算6月商品猪均重130公斤/头，月环比提升约3公斤/头。盈利：预计6月肥猪完全成本14元/公斤，头均盈利2264元/头，6月生猪养殖板块预计盈利28.6亿元，单月利润创今年以来新高，上半年合计利润预计108亿元。从生猪供需基本面来看，Q3生猪供给缺口较Q2进一步扩大，大趋势上我们判断Q3猪价震荡上行，养殖板块有望迎来量价齐升。Q4随着生猪产能逐步恢复，猪价或震荡下行，但下行幅度较为有限，生猪养殖仍可维持相对较高利润。
　　母猪产能稳步恢复，支撑明年高出栏量：6月底公司能繁母猪存栏191.1万头，环比3月末增长12.7%。在行业内能繁母猪紧缺且复产缓慢的背景下，公司独特的育种体系保障能繁母猪产能有效供给，进而支撑生猪产能快速扩张。同时，领先于行业的成本优势使得公司能够充分享受行业高景气的红利。
　　维持“增持”评级。预计公司20-22年归母净利润为324.4/282.8/216.0亿元，EPS分别为8.66/7.55/5.76元。看好公司在生猪产业规模化快速提升过程中具备的领先优势，维持“增持”评级。
　　风险提示：疫情风险、猪价上涨不及预期、出栏不及预期、行业政策风险。