长江证券-投资银行业与经纪业行业券商股跟踪系列二十二：转融通保证金提取限制取消，融券业务再迎宽松-200705

1. 事件描述7月3日，证金公司对《转融通业务保证金管理实施细则（试行）》、《转融通业务长江证券合同》进行修改，取消证券公司转融通业务保证金提取比例限制。

2. 事件评论取消证券公司转融通业务保证金提取比例限制，进一步减少转融通资金投资银行业与经纪业行业券商股跟踪系列二十二占用。

3. 《保证金细则》新规提出“证券公转融通保证金提取限制取消司的保证金比例超过其保证金比例档次时，可以向本公司申请提取超出部分的保证金。

4. ”此前细则要求保证金比例超过100%时，融券业务再迎宽松方可申请提取超出部分的保证金。

5. 目前科创板和创业板转融通保证长江证券金比例可低于20%，其中货币资金占保证金的比例不得低于15%。

6. 按照20%的保证金比例档次，新细则要求下，这意味着可以多提80%保证金，有效降低转融通的潜在资投资银行业与经纪业行业券商股跟踪系列二十二本占用。

7. 截至7月2日，转融通余额945.79亿，其中转融资和转融券分别为606.02、339.7转融通保证金提取限制取消7亿，分别占融资余额、融券余额比例为5.2%、96.2%，由于目前大部分融券券源来自于转融券，因此保证金提取比例限制取消对于融券业务的影响更加深远。

8. 融券制度持续宽松，规模不断融券业务再迎宽松创新高。

9. 科长江证券创板推出以来，融券市场的供需环境和潜在收益均有显著改善：1）供给端，科创板允许战投借券进一步丰富券源，市场化费率推动借券利率从以往的1.5%-2.0%提升至3%-10%左右，借券收益丰厚叠加长期持有策略考量下机构投资者借出意愿提升；2）需求端，量化对冲私募机构交易日渐活跃，科创板企业估值的阶段性偏离都为融券业务开展提供更大空间，孕育运用融券策略进行对冲交易、风险管理等需求。

10. 截至7月2日，市场融券规投资银行业与经纪业行业券商股跟踪系列二十二模353.04亿，同比+281.0%，占比3.0%；科创板融券50.53亿，占比高达25.9%。

11. 展望未来，融券业务将逐步走转融通保证金提取限制取消向成熟。

12. 1）行业层面，随着注册制从科创板向创业板扩容进一步丰富券源，市场化费率稳步推进，将持续改善融券生态环境；2）公司层面，以华泰证券为代表的头部券商积极推动“融券通”，以平台化、科技化融券业务再迎宽松的方式打通公司内部券源，提高融券供需方匹配效率。

13. 假设全市场融券占比分别提升至10%、15%，预计融券业长江证券务对于券商收入贡献将分别提升至1.5%、3.4%。

14. 流动性宽松和改革延续背景下证券行业迎来贝投资银行业与经纪业行业券商股跟踪系列二十二塔行情，券商股配置价值凸显。

15. 贝塔效应下则将市场高弹性放大，推荐同花顺、东方财富，转融通保证金提取限制取消关注治理结构改善的国泰君安，长期看好中信证券、中金公司和华泰证券。

16. 风险提示1.交易规模和费率出现大幅下行；2.债券投资和质押出现融券业务再迎宽松信用风险。