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财通证券-家电行业研究周报(W27):权重大象起舞,家电暂时缺席-200705

上传日期:2020-07-06 17:08:23  研报作者:洪吉然  分享者:dybangel   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:苏,线下价格竞争趋于缓解;截止4月底空调渠道库存约3000万套,库存水位4个月左右。(2)大厨电:Q1烟机全渠道零售量/额同比-46%/-52%,4财通证券月同比明显改善(-家电行业研究周报(W27)7%/-11%),5月同比延权重大象起舞续改善趋势家电暂时缺席。”

1. 投资要点:低估值权重大象财通证券起舞,家电暂时缺席。

2. 7月初市场走出“复苏牛”,低估值权重集体上攻带动成交量急剧放大,其中大金融等强周期品种受到热家电行业研究周报(W27)捧,周期品从无人问津到万众瞩目的背后是极具性价比的估值以及被逐步验证的经济回暖。

3. 6月制造业PMI录权重大象起舞得50.9%(环比+0.3个点),连续4个月位于荣枯线上方,供需两侧同步向好(生产指数和新订单指数环比走高)。

4. 往后看,经济有望继续修复,同时政策由宽货币转向宽信用,基本面和流动性环境对于权益市家电暂时缺席场仍较为有利。

5. 近期家电走势疲软,尽管5月空调零售同比维持复苏趋势,618终端销售也具备较强韧性,6月至今家电指数却累计跑输7.2个点财通证券,销售回暖预期在4-5月基本兑现(累计跑赢8个点)。

6. 估值方面,由于部分龙头19Q4/20Q1业绩走低,板块的静态估值出现了跳升,家电相对全部A股的市盈率突破均值家电行业研究周报(W27)+2标准差并且站上近年高位,过往的经验表明这一位置对应较强的均值回复力量,后续消费抱团的持续性以及白电销量能否超预期或是决定走势的关键。

7. 综合考虑性价比和催化剂,推荐美的集团(终端动销稳定增长),格力电器(空调旺销预期),海尔智家(估值较低+冰洗出口复苏),华帝股份(估值底部+竣工回暖权重大象起舞预期)。

8. 基本面:5月空家电暂时缺席调零售延续复苏之路。

9. 地产数据:1-5月销售累计同比-12%,竣工累计同比-11%,5月销售和竣工同比都为年财通证券内首次转正。

10. 产品销量:(1)空调:1-5月空调出货同比-20%,其中内销同比-34%,炎夏+促销助内销持续修复,5月同比已和去年持平;5月零售量/额同比(4%/-7%)已相较Q1明显改善,5月线下-5%/-14%,线上+17%/-2%进一步复苏,线下价格竞争趋于缓解;截止4月底空调渠道库存约300家电行业研究周报(W27)0万套,库存水位4个月左右。

11. (2)大厨电:Q1烟机全渠道零售量/额同比-46%/-52%,4月同比明显改善(-7%/-11%),5月同比延续改善趋势(线下-10%/-11%,线上+1%/+权重大象起舞29%),预计推后的竣工高峰可缓解需求不振。

12. 产品价格:19Q4空调开启价格竞争,20Q1依然激进,1/2/3月线下同比-15%/-29%/-17%,5月竞争强度减弱,线下价格同比-8%家电暂时缺席;4月油烟机线下均价同比-2%,较之2-3月明显好转,4月老板/方太/华帝线下均价同比-3%/-1%/-5%。

13. 风险提财通证券示:地产销售不及预期;原材料成本上升;人民币大幅升值。

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