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中信证券-家电行业周观点:可选正在回补,估值性价比优-200706

上传日期:2020-07-06 16:51:15  研报作者:纪敏,汪浩  分享者:dreamon   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:速流向线上,电商、直播等线上流量红利明显,小家电二季度仍中信证券将受益于此,维持高增长。根据淘数据,九阳/苏泊尔/摩飞/小熊/奥佳华/荣泰二季度销售额增速分别为+4家电行业周观点6%/+38%/+116%/+67%/+84%/+121%,尤其是具备“可选”+疫情导致门店按摩需求向居家转可选正在回补换的高端按估值性价比优。”

1. 环比一季度,二季度呈现两大特点:1、一季度下滑的“可选、早周期”品类如白电、厨电、高端按摩椅需求正在回补,龙头公司大部分5月开始销量甚至收入开始正增长,尤其是同时受益于“疫情导致线下中信证券门店按摩需求向居家按摩”转变的按摩椅品类,二季度线上已达翻倍。

2. 当前时点家电早周期品类估值性价比较高;2、一季度受益于新流量+宅经济的小家电增速普遍继续小幅上行,虽家电行业周观点估值难言性价比,但中长期持仓无忧。

3. (二季度业绩前瞻详见表1)▍整体:需求可选正在回补回补,周期向上。

4. 一季度受疫情影响,家电产品“非急需”的特征下需求短期受到明显冲击估值性价比优,奥维线下推总数据,一季度空冰洗厨及小家电线下降幅均在40%~50%左右。

5. 但潜在需求并未消失,4月开始家电内销改善明显,5月空冰洗厨中信证券及小家电同比增速分别为-10%/-3%/-11%/-7%/-29%,需求整体进入回补阶段。

6. 展望下半年,在竣工增速改善叠加白电库存去家电行业周观点化周期接近尾声,我们判断下半年家电需求有望持续改善,周期筑底向上。

7. ▍白电:库存去化接近尾声,良好格局可选正在回补价格改善可期。

8. 二估值性价比优季度看,空调/冰箱白电需求有所回补,但价格促销恢复尚需时日,预计白电企业二季度利润端表现弱于收入端。

9. 展望下半年,我们对价格恢复中信证券保持乐观预期,经过接近一年的促销,行业格局出现显著优化,产业在线数据显示,2020年1-5月空调内销CR2高达64%,较上年同期提升7.2pcts;且新能效政策7月执行,新能效机型占比的提升预计也将助力行业均价回升,预计下半年白电企业利润端表现持平或优于收入端。

10. ▍厨电&照明电工:竣工持续改善,家电行业周观点后周期企业有望受益。

11. 二季度看,厨电及照明电工企业收入集中在国内,受海可选正在回补外疫情影响小,二季度恢复速度更快,估计部分龙头企业4-6月销售额增速已恢复正增长。

12. 展望下半年,虽然疫情冲击下部分中小型非上市地产商竣工预期会有所变化,但由于龙头地产估值性价比优需通过房屋交付确认企业业绩,大概率竣工计划调整较少,全年竣工增速预计前高后低,后周期企业有望受益,且预计持续两年上行。

13. ▍小家电:中信证券线上红利明显,业绩有望持续高增长,尤其是“按摩椅”奥佳华、荣泰增速翻倍。

14. 疫情冲击下消费者购买方式加速流向线上,电商、直播等线上家电行业周观点流量红利明显,小家电二季度仍将受益于此,维持高增长。

15. 根据淘数据,九可选正在回补阳/苏泊尔/摩飞/小熊/奥佳华/荣泰二季度销售额增速分别为+46%/+38%/+116%/+67%/+84%/+121%,尤其是具备“可选”+疫情导致门店按摩需求向居家转换的高端按摩椅龙头奥佳华、荣泰增速改善最为显著。

16. 展望下半年,预计线上流量红利或有所减弱,业绩会有所分化,关估值性价比优注具有持续产品创新能力的企业。

17. ▍风险因素:地产调控趋严;中信证券宏观经济下行;海内外疫情控制不及预期。

18. ▍投资建议:展望下半年,重点推荐两条主线:1家电行业周观点、与经济早周期关联度高,且今年以来涨幅少尚处于估值性价比很优的白电龙头,如格力电器、美的集团、海尔智家等,以及兼具地产周期的厨电龙头老板电器、浙江美大、欧普照明等,和小家电中的“可选”品类按摩椅,如奥佳华、荣泰健康等;2、短期增速或已到高点,但中长期受益于品类扩容+新流量变革的小家电龙头,如小熊电器、九阳股份、苏泊尔等。

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