华创证券-玉禾田-300815-2020H1业绩预告点评：业绩符合预期，龙头乘行业高增-200708

　　玉禾田(300815)
　　事项：
　　公司发布2020H1业绩预告。2020H1公司归母净利润同比增长130%-160%至3.1-3.5亿元。
　　评论：
　　增长符合预期，项目推进叠加节税降费贡献增量。公司在售项目充足，由于疫情期间环卫服务基本保持正常节奏，叠加服务扩围，助增收入提升。同时公司经过持续推动管理优化升级和信息化的投入升级，规模优势逐步体现，费用率持续优化。另外，由于疫情期间的社保和增值税减免政策延续到年末，有效提升了公司的整体利润水平。
　　优质项目持续中标。公司2020年以来先后中标深圳龙华、龙岗等环卫服务项目及博鳌亚洲论坛年会环卫保障和天虹商场等物业保洁项目合计项目，优质地区项目持续中标。同时公司6月与雅生活服务签订战略合作协议，拟联合开发城乡环卫类项目，利用双方的资质资源优势以及运营优势，通过信息共享、项目合作进一步做大市场。
　　面对千亿市场，目前龙头企业的收入和订单体量还有巨大的提升空间。尽管当前市场集中度仍低，但近年来龙头企业取得显著高于行业的增速。2016-2019年龙头企业的环卫服务业务收入整体增速基本高于行业32%的复合增速。同时从目前的公开招标信息来看，由于环卫项目考核机制清晰、政绩效果明显，因此评标权重中过往项目经验、资金实力权重较高，“质量为重”的导向下龙头企业早年的成熟项目积累为扩大市占率奠定了稳固基础。
　　装备投入趋升进一步使龙头马太效应显现。随着国家对于道路清扫机械化率的要求不断提高和垃圾清运量的需求增大，环卫企业在环卫车辆的投入方面呈现量增和质升，同时环保压力下，各地近年陆续出台政策力推新能源车的覆盖，因此环卫企业在前期设备投入在一定程度上有加重趋势。拥有中高端环卫装备生产线的龙头企业具有雄厚的研发技术和资金优势，最新研发的设备可以第一时间应用于环卫服务项目，提高环卫服务工作效率和效果；而资金实力相对较弱的中小企业则囿于前期投入过高而面临被淘汰风险。
　　盈利预测、估值及投资评级。考虑到疫情下市场需求加速释放，我们维持预计2020、2021年归母净利润6.3、6.3亿元，对应EPS为4.58、4.58元/股，对应PE为29、29倍。综合事件催化、同业估值水平和DCF估值给予2020年目标价145元，维持“强推”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；项目拓展和盈利能力不及预期。