华创证券-【宏观专题】抗洪日记·系列一：当大雨倾倒：论洪涝对宏观经济的影响-200708

　　今年的洪涝可能有多严重？
　　7 月 4 日，水利部将水旱灾害防御Ⅳ级应急响应提升至Ⅲ级，水利委预报长江中下游干流监利站以下江段水位将全线超警。
　　今年是否会爆发严重洪灾， 7 月将是关键时点，重点关注三个指标： 1） 7 月中旬雨带是否会准确上移，如果不上移则可能导致长江中下游出现超长梅雨；2） 7 月下旬是否可能出现“倒黄梅”，即雨带在短暂上移后再次回到长江中下游形成持续降雨； 3） 长江干流各重要站水位何时超过警戒水位（当下多数已超警，以为洪涝程度类 2016 年），何时出现部分重要站水位超过保证线（意味洪涝程度接近 1998 年）。
　　毫无疑问的是，洪涝对于所有农业、工业生产活动的影响，至少在 7 月份还要持续，甚至更严重，洪涝成灾影响基本要大于 2016 年，不排除形成特大洪水（1998 年）的风险。
　　洪涝对通胀可能产生怎样的影响？
　　洪涝对通胀的最直接干扰，在于对食品类价格的冲击。 对于鲜菜， 洪灾会直接影响灾区的蔬菜产量，导致市场供不应求，推动鲜菜价格上涨。
　　对于猪肉， 7 月的潜在降水可能进一步重挫猪肉供给，三季度猪肉价格可能上冲至 50 元/kg 的高位， 极端情况下年底前都将维持在 45 元/kg 以上。供给端，本身当下 5-7 月就是出栏同比最低点，洪水冲击雪上加霜，不仅在即期看不到恐慌性出栏，甚至可能出现猪瘟疫情二次小爆发，产能再度折损；需求端，伴随新冠疫情形势的好转，猪肉需求进一步走弱的可能性有限。但同时，当猪价突破 50 元/kg，消费需求也将受限，因此猪价突破年初高点的可能性也不大。
　　综合考虑洪水对蔬菜和猪肉价格的冲击，三季度 CPI 走势或将改变市场单边下行的预期， 预计 7 月份 CPI 将二次摸高。 中性假设 7 月猪肉均价 47/kg，蔬菜价格维持在 4.4 元/kg 左右，则 CPI 或将上行至 3%附近。但需要强调的是，Q3CPI 的上行是由供给冲击决定的，而并非以宽松货币政策下需求的恢复为主导，年内要看到需求修复带来的“大通胀”存在一定难度。
　　洪涝对投资可能产生怎样的影响？
　　洪涝灾害对投资的影响较弱。从中长期影响看，洪涝灾害并不足以改变当年的投资增速和工业增加值趋势。 几次灾情严重年份，下半年固定资产投资增速的既定趋势未有反转，工业增加值所受影响同样有限。灾后重建需求带动市政基础设施投资的增长效应也在近年来明显减弱。
　　考虑极端情况， 即 7 月长江流域出现持续性降水以致形成特大洪水，那么 7月单月基建投资增速有大幅下降可能，或拖累全年基建增速 0.5 个百分点。 但不改变下半年基建投资增速修复态势。
　　从短期影响看，洪涝对需求端的干扰强于生产端。 需求端， 6 月以来螺纹钢表观需求环比下行 20%，同时长江流域的水泥发货率显著下调，最大幅度高达22%，而京津冀发货率仍高于季节性水平。 生产端，历次灾情严重年份，粗钢月产量始终维持稳定，并未受降水干扰。今年全国螺纹钢产量继续维持上行，6 月环比增加 2%。 短期洪涝对需求影响大于生产，将导致大宗商品价格出现小幅调整。预计汛期高温降雨仍将对短期的需求产生持续影响，螺纹、水泥价格仍将震荡下行。
　　风险提示： 7-8 月降水超预期，非洲猪瘟二次爆发超预期