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国信证券-苏轴股份-430418.OC-重大事件快评:国产滚针轴承领军企业,发力新能源汽车变革机遇-200708

上传日期:2020-07-08 14:29:00  研报作者:彭若恒  分享者:a8com   收藏研报

【研究报告内容】


  苏轴股份(430418)
  事项:
  公司于2020年7月3日进行了公开发行网上申购,发行成功后将挂牌精选层。公司本次申请选择以净利润为核心的入层标准“市值不低于2亿元,最近两年净利润均不低于1,500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%”,公司市值按发行价格14.45元/股,全额发行后8060万股计算为11.65亿元,2019/2018年按入层指标计算的净利润分别为6092/5867万元,加权平均净资产收益率19.10/21.94%。公司本次拟公开发行不超过800万股,募集资金1.106亿元,投入“苏州轴承厂股份有限公司智能汽车用高性能滚针轴承扩产与技术改造项目”项目。
  国信新三板观点:1)60余年专注滚针轴承设计与制造,工艺技术水平及创新能力国内领,连续三年业内产量排名第一;2)公司为上市公司创元科技控股子公司;3)公司2019年实现收入4.32亿元,同比+4.86%,归母净利润0.66亿元,同比+5.14%,2019年EPS为0.91元,PE为11.27倍;4)风险提示:市场竞争加剧;行业政策变化;贸易局势趋严;首次发行失败。5)投资建议:公司为国内滚针轴承细分行业领军企业,在产品质量、工艺技术水平、科研创新能力等方面具有较强优势,与诸多国内外知名企业建立了稳定的供应链关系,是多家跨国公司的全球供应商,形成了一定国际知名度和品牌力;当前国内轴承行业保持稳定发展,下游应用领域不断扩展,需求旺盛,同时进口替代要求逐年加强,为公司持续成长提供了良好空间;公司产品主要运用于汽车领域,募投项目针对性扩产智能汽车及新能源汽车配套高性能产品,突破产能瓶颈,为抓住产业变革大机遇打下重要基础;本次公开发行后,公司资金实力及融资能力将进一步加强,有助于不断做大规模,吸引更多优秀人才,巩固长期竞争优势,推荐持续关注。
  评论:
  60余年专注滚针轴承设计与制造,工艺技术水平及创新能力国内领先,连续三年业内产量排名第一
  公司前身苏州轴承厂最早成立于1958年,主营业务为滚针轴承及滚动体的研发、生产及销售,多年来一直专注于滚针轴承行业,拥有丰富的制造经验和深厚的技术积累,是国内滚针轴承领域品种最多、规格最全的专业制造商之一,2017年至2019年滚针轴承产量在同类产品排名第一,为业内头部领军企业。
  公司坚持自主创新,目前生产工艺、技术水平、装备水平在国内行业中处于领先水平,注重引进、消化、吸收和再创新,目前在多个领域内致力于填补国内空白,实现进口替代。公司在九十年代被认定为江苏省第一批高新技术企业,于2008年起被认定为国家高新技术企业,共承担了9项国防科工委攻关项目,28项国家、省、市级科研和技改项目,取得专利31项,其中发明专利7项,主持编制、修订国家及行业标准11项,参与编制、修订国家及行业标准15项。公司与河南科技大学、上海大学、华中科技大学等国内高等学府建立了深入合作关系,并建立有政府科技主管部门认可的“江苏省高性能精密滚动轴承工程技术研究中心”、“江苏省企业技术中心”等科研机构。凭借稳定优质的产品以及与客户项目同步研发的专业能力,公司已与博世、博格华纳、采埃孚、上汽变速器等一批国内外知名企业建立了稳定的供应链关系,成为多家跨国公司的全球供应商,国际知名度和品牌竞争力不断提升。
  控股股东为上市公司创元科技,实控人为苏州国资委,管理层从一线员工出身,皆持有公司股份
  公司控股股东为上市公司创元科技(000551.SZ),持有公司股份47.50%,主营业务为国内贸易,主要系自营和代理各类仪器仪表、电子、环保、电工器材、机械等商品和技术的进出口业务,实际控制人为苏州市国资委。2019年公司营收、净利润及净资产分别占创元科技的13.3%、33.8%和15.5%。公司董事长朱志浩系创元科技副董事长,高管包括董事兼总经理张文华等4人,皆在公司有20年以上的工作经验,从一线员工逐步晋升管理职位,专业背景过硬。此外公司董、监、高共计持有公司股份12.89%,其中4名高管持股为6.57%。
  主营业务分析:滚针轴承为最主要产品,广泛运用于汽车及其他工业制造领域
  公司主要生产各类型轴承产品,以向心滚针轴承和推力滚针轴承为主,其余包括单向轴承、圆柱滚子轴承和滚轮滚珠轴承,此外公司还生产滚动体。轴承作为各类型机器装备必不可少的关键零部件,起着承受载荷和传递运动的作用,被称为机械装备的“关节”,其精度、性能、寿命和可靠性对主机的使用性能和可靠性起着决定性的作用。
  轴承在工业制造领域中被广泛运用,如汽车及零部件、工业机械、家用电器、国防军工、轨道交通、商用空调压缩机和医疗健身机器等。
  从主营产品的收入和结构来看,2019年公司主营业务收入总额为4.11亿元(+4.11%),其中最主要产品向心滚珠轴承收入2.44亿元(+7.28%,占比59.3%),其次推力滚针轴承收入1.10亿元(+1.65%,占比26.7%),滚动体收入0.29亿元(-5.30%,占比7.0%),其他轴承收入0.29亿元(-1.72%,占比7.0%)。
  从毛利润结构来看,2019年向心滚珠轴承毛利贡献最大达57.0%(毛利率36.5%)、推力滚针轴承毛利润占比31.6%(毛利率45.0%)、滚动体毛利润占比8.0%(毛利率43.4%)、其他轴承毛利润占比3.3%(毛利率18.2%)
  公司主要目标客户定位于全球知名的汽车零部件制造商、工程机械、工业自动化、高端装备、家电行业及国防工业公司,凭借质量、品牌和技术等方面的优势,公司当前已经与博世、博格华纳、上汽变速器等一大批国内外知名企业建立了稳定的业务合作关系。公司以直销模式开展销售业务,直接与下游客户建立合作关系的方式可以快速响应客户的研发及供应需求。
  从下游客户所在行业分布来看,按销售额计算,汽车及零部件行业为公司主要客户来源,2019年在公司销售额中占比72.8%,而对电动工具及园林机械、工业机械、国防工业和家用电器行业客户的销售占比分别为9.1%、6.3%、4.9%和3.3%。按销售区域来看,境内收入占比相对较大,2017-2019年分别为58.8%、55.5%和59.5%,境外销售仍为重要收入来源。
  募投项目:投入乘用车配套用高性能轴承扩产及技术改造项目,突破产能瓶颈,升级制造能力
  公司本次拟募集资金11,060万元,投入智能汽车(含新能源及新能源混合动力汽车)用高性能滚针轴承扩产与技术改造项目,主要用于汽车的主动安全系统、智能转向系统、自动变速箱及全驱系统。本次募集资金投资项目的实施一方面将提高产品的设计可靠性和开发成功率,扩大产能满足国内外高性能滚针轴承的市场需求,保持公司的业内优势地位;另一方面将对冲压、装配等生产装备进行新增及自动化、智能化升级改造,能提高关键工序的工艺技术水平、质量管控能力和加工精度及效率,并实现公司技术创新能力的增强。
  本次募集资金投资项目完全达产后将年产高性能滚针轴承4,400万套,其中偏心轴承800万套、半刚性复合轴承及冲压外圈滚针轴承2700万套,推力组合轴承900万套。
  投资建议
  公司为国内滚针轴承细分行业领军企业,在产品质量、工艺技术水平、科研创新能力等方面具有较强优势,与诸多国内外知名企业建立了稳定的供应链关系,是多家跨国公司的全球供应商,形成了一定国际知名度和品牌力;当前国内轴承行业保持稳定发展,下游应用领域不断扩展,需求旺盛,同时进口替代要求逐年加强,为公司持续成长提供了良好空间;公司产品主要运用于汽车领域,募投项目针对性扩产智能汽车及新能源汽车配套高性能产品,突破产能瓶颈,为抓住产业变革大机遇打下重要基础;本次公开发行后,公司资金实力及融资能力将进一步加强,有助于不断做大规模,吸引更多优秀人才,巩固长期竞争优势,推荐持续关注。
  风险提示:市场竞争加剧;行业政策变化;贸易局势趋严;首次发行失败
 报告详细内容请查阅原报告附件
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