安信证券-鱼跃医疗-002223-中报预告业绩超预期，抗疫品种弹性显著-200708

　　鱼跃医疗(002223)
　　事件：公司于今日发布半年度业绩预告修正公告，业绩上修幅度显著超预期。此前，我们于6月中旬发布鱼跃医疗跟踪报告，从抗疫产品弹性、常规产品恢复以及订单收入确认等多重维度，前瞻性地对公司中报情况做以预判，并重点推荐。我们先前提出的业绩增长逻辑现阶段逐一得到验证。根据公告，预计公司上半年实现归母净利润10.7亿元–11.2亿元，同比增长100%-110%。Q2单季度来看，预计公司实现归母净利润6.8亿元-7.4亿元，同比增长139%-157%。若按照中值测算，预计公司上半年实现归母净利润约10.9亿元，同比增长105%；Q2单季度实现归母净利润约7.1亿元，同比增长148%。
　　抗疫类产品为公司带来可观业绩弹性。根据业绩预告修正公告，公司在今年上半年完成了大量海内外抗疫类产品订单的交付工作，其中无创呼吸机等呼吸类、红外额温枪、血氧仪等检测类与消毒感控类疫情防控产品出货量增幅较大。公司品牌力与知名度进一步提升，从而有力促进了院外产品业务的持续扩张，以及院内产品的市场拓展。在“618”活动中，公司各品类第三代旗舰新款首次亮相，制氧机、电子血压计、呼吸机、雾化器与轮椅等多种产品全网销售领先。“洁芙柔”民品业务增长强劲。抗疫类产品在Q2大量订单完成并确认销售。此外，常规类产品市场销售趋势修复良好。二季度以来，血压检测类、血糖类等主要产品线上销售已超去年同期水平。因此，在综合因素影响下，公司2020年上半年整体业绩状况显著优于原有预期。
　　长期来看，公司在本次疫情中品牌效应的提升有助于院内与院外双线业务的推广，同时充足的现金流有望不断为后续研发赋能。（1）品牌认知度：在院内市场，由于此前鱼跃主打院外睡眠呼吸机，因此在医院端的知晓程度较低，而经历本次疫情之后，鱼跃呼吸机不仅在中国医院大量铺设，同时打入了国际市场，在西班牙、意大利、荷兰、英国等国家的医院均有装机。在院外市场，洁芙柔电商渠道销售量增长迅速，截止4月洁芙柔的民品出货量与医院的出货量已基本持平。院内+院外协同向来是公司的发展战略，公司在疫情中的出色表现有助于进一步深化院内外协同。（2）研发赋能：根据公司年报，可以看到公司在微创器械、手术器械、五官科器械、眼科器械等领域已经开展了在研管线的布局，而现阶段公司因抗疫产品而收获了充分的现金流，为后续在研管线的资金投入或相关投资（产品/技术/标的）均提供了有力保障。未来，业务线开拓与产品迭代有望打开公司的长期增长空间。
　　投资建议：买入-A投资评级。我们预计公司2020年-2022年的收入增速分别为27.9%、11.2%、20.3%，净利润增速分别为72.4%、5.1%、15.2%，成长性突出；给予买入-A的投资评级。
　　风险提示：疫情进程尚存在不确定性；公司后续订单的不确定性。