安信证券-科创板一周年回顾：42家医药公司成功过会，聚集效应初显-200708

　　写在前面：科创板开板一周年，4 2 家医药公司成功过会。 ①28 家医药公司已上市交易。科创板一周年，过会公司家数达 179 家，每月科创板平均过会公司数量约 15 家。42 家医药公司过会，其中 28 家医药公司已上市交易，从过会到首发上市交易，平均时间间隔约 79 天。 ②市场给予科创板医药公司较高估值：科创板医药公司平均 PE（TTM ）估值约 116.44X （已剔异常）。医疗器械（非 IVD）PE（TTM）估值较高，达 151.17X；IVD 公司 PE（TTM）估值达 124.13X。两家 CRO 公司平均 PE（TTM）估值达 174.16X。
　　先看表现：与疫情相关的医药公司涨幅较为突出。①科创板医药公司上市打新收益良好 27 家公司均实现正收益。有 2 家实现了 600% 以上的涨幅。大部分公司上市涨幅在 200%-300%区间，公司数量为 8 家。较发行市值涨幅最大的公司为特宝生物，涨幅达 809%，公司主打产品之一为干扰素，可用于抗病毒治疗。 ②市值规模： 28 家医药公司市值数中位数为 160 亿元，平均市值185 亿元。市值超 400 亿、 300-400 亿元、 200- 300 亿元、 100 -200 亿元、 50~100亿以及 50 亿以下的公司数量分别为 1 家、4 家、6 家、8 家、7 家、2 家；公司主要集中在 300 亿以下。
　　再看业绩： 医药公司研发投入较大。 ①业绩表现： 3 6 家公司营收均值为 5.53亿元，归母净利润均值为 1.1 8 亿元。 67%的公司收入小于 5 亿元。 61%的公司归母净利润小于 1 亿元。华熙生物、昊海生科、南微医学、三生国健 4 家公司 2019 年收入、归母净利润 均排名前四。②研发投入：科创板上市医药公司的研发属性较强，5 家创新医药公司（其中一家为创新器械公司）研发投入较大，是公司目前处于亏损状态的主要原因，创新医药公司研发人员占比较高，在 29%~75% 。合计 15 家医药公司研发支出占比超过 15%，在科创板医药公司中占比约 37%。 ③ 一季度情况： 2020 年第一季度，疫情影响，医药细分领域分化明显；硕世生物 收入同比增长 276%，预计主要为新冠病毒检测试剂盒业绩贡献。特宝生物 收入同比增长 140%，预计主要来自干扰素的业绩贡献。28 家医药公司中（剔除 5 家亏损医药公司、10 家未发布 2020 年业绩的医药公司），16 家公司实现收入、归母净利润增长，占比约 57%。
　　新三板转科创板：3 家新三板医药公司成功上市交易，天智航涨幅创记录。新三板公司科创板首日转板平均收益率达 916% （收益率中位数为 486% ），其后收益率略有下滑。科创板医药公司中有 6 家原新三板公司，分别为：伟思医疗、天智航、君实生物、洁特生物、迈得医疗、南微医学。其中 洁特生物、迈得医疗、南微医学 3 家公司已科创板上市交易。南微医学在三板市场无交易。洁特生物 三板摘牌时市值为 1.34 亿元，转板收益率达 3873%；迈得医疗三板摘牌时市值为 5.77 亿元，转板收益率达 350%。
　　风险提示：盈利能力下滑风险，政策变动风险，研发失败风险。