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中信期货-预见黑色:七月策略之(四):提降周期开启,焦炭走势如何?-200708

上传日期:2020-07-08 13:21:00  研报作者:曾宁,周涛,任恒,辛修令,李世朋,姜秀铭  分享者:1942325606   收藏研报

【研究报告内容】


  7月份以来,终端需求走弱,焦炭现货在经历6轮提涨后,开始转入提降周期,本篇报告我们主要分析当前焦炭市场的供需现状,后期市场可能的演绎方向:
  供给:产量提升空间较小,供给维持紧平衡状态:1)山东去产能落地,焦炭产能有净减量,钢焦生产能力不匹配。2)产能集中释放在9月以后,目前焦炉产能利用率已在80%以上,产量提升的空间较小。3)进口焦炭占比太小,不足以改变焦炭供需全局。4)若后期环保、去产能再次出现扰动,焦炭仍可能出现区域性的供给偏紧。
  需求:铁水有减量可能,总体维持高位。梅雨季终端需求走弱,铁水有减量可能,利空焦炭需求,但从生铁产量的节奏来看,二季度需求超预期,当前地产仍然稳定,基建投资增速提高,市场对需求回归也有期待,开始提前交易旺季需求,钢厂生产意愿较强,铁水产量存在惯性,在钢材走强的情况下,预计铁水减量较小。
  库存:隐形库存显性化,本轮库存难以大幅累积。近期焦炭库存增加,既有供需缓解的原因,又有结构性变化的原因。贸易商囤货集中抛售,隐性库存显性化,同时进口到货也增多。预计贸易抛货仍压制焦炭,贸易可抛售量约100万吨,将导致焦化厂累库3-4周。若后期铁水减量不大,本轮焦炭库存不会出现过度累积。
  成本:焦煤弹性空间较小,焦炭成本总体偏稳。焦煤供应宽松,进口收紧推高短期焦煤价格,价格的上涨持续性不强,但焦炭利润较高,也不会快速打压焦煤,因此焦煤价格偏稳,价格弹性空间较小,暂不构成推高、或拉低焦炭成本的因素。
  焦炭展望:等待供需矛盾累积,提前布局做多。预计现货有3-4轮的提降空间,期货已反应现货提降,随着钢材成交回暖,市场提前交易旺季需求,期货情绪受到带动,后期需求回归,叠加焦炭供应端可能的扰动,焦炭供需仍将偏紧,建议在淡季提前布局做多焦炭,或基于焦炭的弹性较大,逢低做多焦化利润。
  风险提示:终端需求不及预期、铁水产量大幅减产、焦炭产能加速释放(下行风险)
 报告详细内容请查阅原报告附件
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