中信期货-金融衍生品策略日报：股市调整不改上行趋势，债市关注资金流出-200708

　　股指期货：上行中正常的调整。昨日盘面冲高回落，但这只是正常的调整。伴随获利盘累积以及畏高心理，获利回吐不可避免，短线不排除震荡稳固的可能性。中期来看，由于居民入市逻辑确定、外资加快布局步伐，预计指数将继续上扬，仍建议持积极思路。风格层面，券商成交额占比连续2日回落，风格存在切换的契机，短期风口或转向中小创。
　　股指期权：隐含波动率有所回落，市场情绪仍偏热。昨日期权市场隐含波动率明显回落，期权合成升水也大幅回复。目前各期权市场成交量PCR仍在下跌，表明市场情绪相对仍偏热，仍建议偏多交易为主，前期构建的牛市价差组合可适当获利减仓，或调整至风险度相对较低的平值上下附近。波动率仍偏高，空波动率可适当续持，但需做好风险管理。
　　国债期货：股市走势牵动债市，关注资金流出债基情况。从昨日现券分时成交来看，股市走势仍是牵动债市的重要因素，但债市恐慌情绪明显减少。一级市场招标结果亦显示债市需求不差。不过，资金仍在加速流出债基。往前看，债市还会受到股市的牵引，但影响会趋于减弱，仍需关注资金流出债基的情况，建议长久期券基差走扩继续持有。
　　风险因子：1）美股调整；2）限售解禁；3）期权市场热度萎缩；4）海外疫情迅速得到控制；5）基建投资超预期改善