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太平洋-顾家家居-603816-【软体系列研究二】顾家家居深度:龙头风范凸显,长期向大家居迈进-200707

上传日期:2020-07-08 13:12:00  研报作者:  分享者:18849359570   收藏研报

【研究报告内容】


  顾家家居(603816)
  【系列研究一】我们阐述沙发行业看点,本文详解龙头顾家的价值。
  复盘顾家历史,做大关键是战略先行。①成长前期,抓住展会与卖场扩张机会,积极招商。②成长后期,着重营销、打造品牌,同时打开外销市场。③战略转型期,前瞻拓展功能/布艺/床品类,展开内容营销和线上渠道转型。④资本助力期,深化内外销产品渠道,开启外延并购。
  深挖顾家护城河,渠道&品牌构筑壁垒。①渠道:门店强势+管理高效+线上紧跟,全面触及客户。②营销:品牌意识+精准营销,收获品牌红利。③产品方面,SKU丰富+质量优越,夯实竞争基础。④架构:家居行业中治理理念最先进,职业经理人+事业部+区域零售中心推动战略改善。
  未来增长短期看新品放量+渠道下沉,长期看单店提升+大家居落地。
  ①内销短期看产品延伸,沙发价格带下沉扩展大众市场,新品类布艺沙发和床具市场空间大、凭带单贡献增长,同时渠道将配合产品扩张下沉。
  ②内销长期看大家居+店效,一方面向精品宜家迈进,延伸家配和定制、增加融合店态,提升客单价;另一方面赋能经销商,推出区域零售中心和信息化系统,掌握终端动销后辅助地推+出样,磨合到位后提升单店周转。
  ③外销或超预期。外销受贸易战和疫情影响,但随着出口格局好转、海外产能落地(越南将供应50%)、其他市场拓展,短期承压不改长期增长。
  ④外延标的短期业绩较弱,长期随着整合赋能,有望打开公司成长空间。
  ⑤利润端短期可能稳中有降,但长期有降本增效和提升效率的空间。
  盈利预测:预计顾家20-22年EPS为2.2/2.5/2.9元,对应PE为26X/22X/19X,看好顾家内销稳健增长,品类渠道扩张,外销逐渐回暖,复盘股价公司已走出α行情,估值中枢持续上移,维持“买入”评级。
  风险提示:地产销售大幅下滑,并购标的不及预期,海外疫情恶化
 报告详细内容请查阅原报告附件
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