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招商证券-炬华科技-300360-主业订单饱满,物联网、智能水表有望加大贡献-200708

上传日期:2020-07-08 13:15:00  研报作者:游家训,普绍增  分享者:18931970289   收藏研报

【研究报告内容】


  炬华科技(300360)
  公司是国内智能电表领军企业,06 年成立起一直专注于电表主业,目前,智能电表在手订单饱满,1 季度受疫情影响生产、交付有一定压力,2 季度开始已经恢复正常。中期看,智能电表 8 年更换周期已到,未来几年应该是智能电表的更换高峰。此外,新一代智能电表的推出有望提升单表价值,增厚公司盈利。同时,公司,持续加码物联、智能水表相关业务,有望为公司带来新的高度。维持“强烈推荐-A”评级,考虑到公司股本每 10 股转增 3 股,调整目标价为 13-14 元。
  在手订单饱满,2 季度经营恢复正常。估算公司 2019 年底有智能电表存量订单 10 亿元左右,加上 6 月份国网招标中标的 1.4 亿元,1 季度交付了 1.5 亿元左右,估算公司目前在手订单仍有 10 亿元左右(不考虑 2 季度交付)。1季度受疫情影响,公司 2 月份生产有一定影响,3 月份交付有一定影响。从 4月份开始,公司生产、交付回归到正常状态。
  不用过分担心第 1 批国网智能电表招标下降。市场可能担心国网智能电表第一批招标下降的影响,我们分析国网第一批招标量下滑主要受 1 季度疫情影响,以及新一代智能电表即将推出,当前阶段智能电表更换需求减少,预计第二批招标将恢复增长。中期看,智能电表 8 年更换周期已到,未来几年应该是智能电表的更换高峰。此外,新一代智能电表检测工作目前进展顺利。
  物联网、智能水表带来新增量。公司 2016 年通过收购上海纳宇,进入用户侧能源物联网业务,经过几年的沉淀,已具备提供能源需求侧整体解决方案的能力,2020 年预计仍将实现快速增长。此外,公司在积极布局智能水表相关业务,物联网、智能水表等新业务成长将为公司带来新的增量。
  充电桩挺进欧洲市场。 公司 06 年进入海外市场,并通过收购捷克 LOGAREX公司强化自身在欧洲市场的竞争力。2019 年 12 月,子公司正华电子广告交流充电桩通过欧洲客户验收、发货。公司在欧洲有客户基础,目前认证工作已经到后期,有望获得突破。
  投资建议: 维持“强烈推荐-A”评级, 考虑到公司 5 月股本每 10 股转增 3 股,调整目标价为 13-14 元。
  风险提示:新业务布局不及预期,智能电表全年招标量不及预期。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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