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兴业证券-信维通信-300136-Q2经营显著改善,下半年业绩可期-200708

上传日期:2020-07-08 13:09:00  研报作者:谢恒,杨尚东  分享者:18574781227   收藏研报

【研究报告内容】


  信维通信(300136)
  事件:信维通信发布2020年中期业绩预告,预计上半年归母净利润3.0亿-3.4亿元,同比下滑7.8%-18.6%;第二季度归母净利润2.4亿-2.8亿元,同比增长86.2%-117.6%。整体来看,2020年一季度经营情况受到阶段性影响,二季度的生产经营恢复正常,各主要产品线进展顺利,降本增效成果显著,收入、毛利率、净利润均得以改善。但部分客户订单需求仍有所调整,预计二季度单季度的扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为2.0亿-2.4亿元,较去年同期增长233.2%-299.1%。
  5G推动消费电子持续创新,信维行业地位稳固且有望提升。伴随5G商用、5G手机价格持续下降推动渗透率提升,带动消费电子行业景气度修复,相关产业链公司迎来向上业绩弹性。信维聚焦泛射频领域,构建以天线、无线充电、EMI/EMC、连接器、射频前端为核心的产品平台,成长动能充沛。在5G天线业务方面,安卓系手机的5G天线正快速放量,传统北美大客户非手机天线、传输、连接业务份额进一步提升,公司LDS和LCP天线产品储备完善,无论是当前的5GLDS天线还是更长远的LCP方案,信维都将受益技术升级和价值提升带来的成长机遇;在无线充电业务方面,信维在国内率先实现了“软磁材料-模切-绕线-模组”的垂直一体化布局,产品市场竞争力强,客户供应份额持续提升,目前产品已从接收端拓展至发射端,应用领域从手机端拓展到无线耳机等其他产品,作为少有的能在手机无线充电接收端覆盖全球主流手机品牌的供应商,公司新客户拓展顺利,有望深度受益无线充电市场的爆发;在EMI/EMC业务方面,公司是全球最大的金属小件供应商之一,拥有专业研发能力和垂直整合能力,具有稳定的客户资源,主要客户订单仍将稳定增长;在连接器业务方面,信维是国内稀有的能够批量生产0.35pitchBTB连接器的厂商,项目数逐年倍增,Lightning产品逐步放量,业绩增长确定性强;在射频前端器件方面,公司把握射频领域国产化的黄金机遇,持续向射频前端延伸,自研的Tuner、Switch已少量出货,多个滤波器产品开发成功,客户导入顺利,预计2021年开始贡献收入。
  定增已获受理,持续强化研发打造“泛射频帝国”。7月2日,公司公告非公开发行已获深交所受理。本次募集资金投入射频前端器件项目、5G天线及天线组件项目以及无线充电模组项目。射频芯片空间大,国产替代弹性高。据Yole数据,2023年手机射频前端市场将增长到352亿美元,Broadcom、Skyworks等海外厂商占据了全球80%以上的份额,国产替代空间巨大。此前公司收购深圳瑞强、增资德清华莹,深化在天线、PA功率放大器、滤波器等射频器件领域的战略布局,此次定增将有利于公司加速完善射频前端产业布局,迎接5G射频前端市场爆发和国产替代双重弹性。加大投入5G天线,保持行业领先地位。5G手机具有更多的天线数量,新型天线技术在笔记本电脑、可穿戴设备等其他领域加速渗透,全球5G天线市场将持续扩容。公司5G天线业务是传统优势领域,产品能力深受客户认可,此次定增将打造公司的长期护城河,享受行业市场扩容和进入门槛提升带来的双重红利。扩产无线充电,优势业务持续贡献业绩。据IHS预测,2020年全球无线充电市场规模将达到120亿美元,行业进入高景气度周期。手机是无线充电的主力产品,AppleWatch等可穿戴设备日益成为第二大类无线充电设备,同时,无线充电也逐渐成为了中高端车型的标配。公司可提供从磁性材料、线圈、FPC到模组的一站式无线充电解决方案,产品均面向全球知名移动终端客户,技术水平全球领先,未来有望充分受益无线充电市场的发展。信维持续加大研发投入,打造技术驱动型企业,持续拓展对基础材料和基础技术的研究,不断提升公司的竞争力。随着下半年传统旺季的到来,供应链积极备货,公司有望达成全年的销售及盈利目标。
  盈利预测与估值:根据公司的最新发展情况,我们维持盈利预测,预计信维通信2020-2022年净利润为14.1/18.6/23.9亿元,EPS为1.45/1.92/2.47元。对应当前股价(2020年7月7日)PE为39倍、29倍、23倍,维持“审慎增持”评级。
  风险提示:客户开拓不及预期;5G终端推广不及预期;重要客户订单规模下降;汇率波动;贸易战恶化。
 报告详细内容请查阅原报告附件
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