中信证券-利民股份-002734-2020年半年度业绩预告点评：二季度业绩大幅增长，新项目规划助力成长-200706

1. 公司预计2020年上半年实现中信证券归母净利润2.88-3.08亿元，同比+45%-55%。

2. 公司计划投资14.8亿元建设新型绿色生物产品、甲氨基阿维菌素盐、三乙膦利民股份酸铝等一批重大项目，为公司培育业绩新增量。

3. 我们认为未来受益于新产能逐步释放，公司002734业绩有望持续增长。

4. 维持2020-20222020年半年度业绩预告点评年公司归母净利润预测为4.18/5.13/6.10亿元，给予公司目标价20元，维持“买入”评级。

5. ▍二季度产品量价齐升，二季度业绩大幅增长业绩实现大幅增长。

6. 公司发布2020年中报业绩预增公告，预计2020年上半年实现归母净利润2.88-3.新项目规划助力成长08亿元，同比+45%-55%；对应2020年二季度预计实现归母净利润1.46-1.66亿元，同比+25%-43%。

7. 受益于主要产品市场需求持续增长、量价齐升，以及威远资产组业绩并表，公司2020年上中信证券半年业绩实现大幅增长。

8. ▍集利民股份中推出新项目规划，培育业绩新增量。

9. 公司子公司新威远拟投资10.4亿元建设新型绿色生物产品制造项目，包括年产500吨多杀霉素、500吨泰乐菌素、500吨截短侧耳素；拟投资6734万元新建年产500吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐项目；利民002734化学拟投资2.3亿元建设1.2万吨三乙膦酸铝原药技改项目，拟投资1.42亿元建设年产1万吨水基化环境友好型制剂加工项目。

10. 整体项目建设周期为1-3年，有望进一步加强公司在生物农药、高效低毒杀菌剂和环境友好型制剂产品方面的优势，2020年半年度业绩预告点评培育新的业绩增长点。

11. ▍产能有序扩张，看二季度业绩大幅增长好公司成长空间。

12. 公司积极进行产能扩张，其中预计年产500吨苯醚甲环唑项目于2020年三季度投新项目规划助力成长产，子公司河北双吉1万吨代森系列DF项目于2020年二季度试车。

13. 同时利民规划1.2万吨三乙磷酸铝技改项目，新威远规划500吨甲氨基阿维中信证券菌素苯甲酸盐以及新型绿色生物产品项目，具备较多土地储备。

14. 未来随着在建产能有序释放，看好公司长期业绩增利民股份长空间。

15. ▍风险因素：农药002734价格下跌；产能扩张不及预期；行业竞争加剧。

16. ▍投2020年半年度业绩预告点评资建议：我们认为未来受益于新产能逐步释放，公司业绩有望持续增长。

17. 维持2020-2022年公司归母净利润预测4.18/二季度业绩大幅增长5.13/6.10亿元，对应2020-2022年EPS预测分别为1.12/1.38/1.64元。

18. 由于公司实施资本公积转增股本，调整公司目标价至20元（对应2020年18xPE）新项目规划助力成长，维持“买入”评级。