中信证券-苏博特-603916-2020年半年度业绩预告点评：二季度利润高速增长，看好全年业绩弹性-200706

1. 公司预计2020年上半年实现归母净利润中信证券1.61-1.74亿元，同比大增20%-30%。

2. 作为国内混凝土外加剂龙头，依托建科苏博特院平台具备技术优势，公司盈利能力行业领先。

3. 603916在基建投资发力、龙头份额提升的预期下，公司凭借内生+外延双重驱动，业绩有望实现快速增长。

4. 2020年半年度业绩预告点评预测公司2020-2022年EPS为1.50/2.04/2.70元，上调公司目标价至35.0元，维持“买入”评级。

5. ▍二季度业绩超预期增长，下半二季度利润高速增长年需求提升可期。

6. 公司发布2020年半年度业绩预增公告，预计2020年上半年实现归母净利润1.61-1.74亿元，同比+20%-30%；实现扣非归母净利润1.58-1.71亿元，同比+20看好全年业绩弹性%-30%。

7. 对应2020年二季度预计实现归母净利中信证券润1.11-1.25亿元，同比+31%-46%；实现扣非归母净利润1.09-1.22亿元，同比+28%-43%。

8. 公司2020年上半年加大对重点苏博特工程和基础建设领域的市场开拓和服务质量提升，带动公司业绩取得较好增长。

9. ▍高603916性能减水剂产能有望翻番，看好公司业绩弹性。

10. 公司目前2020年半年度业绩预告点评具备高性能减水剂母液合成产能27.4万吨，泰兴基地三期项目在建合成产能19.2万吨，预计将于2020年投产，四川大英项目规划合成产能13.3万吨，预计于2021年投产。

11. 规划产能全部建成后，公司高性能减水剂合成产能有望增长至59.9万二季度利润高速增长吨，增长幅度超过100%。

12. 在2020年国内基建投资发力的预期下，混凝土减水剂行业景气有望提升，看好公司新增产能顺利释放及业看好全年业绩弹性绩增长弹性。

13. ▍行业集中度逐步提中信证券升，看好公司成长空间。

14. 混凝土外加剂行业竞争格局苏博特分散，目前CR3不足10%。

15. 在机603916制砂替代河砂以及环保监管趋严、“退城入园”等政策的催化下，随着龙头企业全国性产能布局的推进，行业份额有望进一步向龙头集中。

16. 对比龙头在优势区域的市场份额（通常超过30%），我们认为2020年半年度业绩预告点评行业集中度存在较大提升空间。

17. ▍风险因素：基建投资增速大幅下滑；产品价格快速二季度利润高速增长下跌；原材料价格波动；规划产能投产不及预期。

18. ▍投资建议：公司是国内混凝土外加剂龙头，依托建科院平台具备技术看好全年业绩弹性优势，盈利能力行业领先。

19. 在基建投资发力、龙中信证券头份额提升的预期下，公司凭借内生+外延双重驱动，业绩有望实现快速增长。

20. 维持公司2020-2022年归母净利润苏博特预测为4.66/6.35/8.38亿元，对应2020-2022年EPS预测分别为1.50/2.04/2.70元。

21. 考虑到行业整体估值603916水平提升，上调公司目标价至35.0元（对应2020年23xPE），维持“买入”评级。