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长江证券-纸与林木产品行业新型烟草跟踪:雾化市场增长延续,HNB静待国内政策放开-200706

上传日期:2020-07-06 15:15:53  研报作者:鄢鹏,蔡方羿,徐皓亮  分享者:ddtom   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:长轨道。顺应产业趋势,关注新型烟草产业链投资机会。对于雾化产品,在全球长江证券政策收紧背景下,行业增速或进入换挡期,但从集中度看纸与林木产品行业新型烟草跟踪,强产雾化市场增长延续品和渠道实力的头部品牌将加速整合;代工厂亦两极分化,以思摩尔为代表的头部代工厂受益于核心客户发展,市场份额稳HNB 静待国内政策放开。”

1. 事件描述思摩尔上市在即,市场对新型烟草板块关注度持续提长江证券升,对此我们将对年内新型烟草市场进行梳理。

2. 事件评论雾化烟市场逐步规纸与林木产品行业新型烟草跟踪范,头部品牌&代工厂加速整合。

3. 市场方面,雾化烟经历了前期野蛮式增长,目前市场正加速规范,其中美国市雾化市场增长延续场(占全球市场份额约60%)于1月2日发布限令:禁止非烟草和薄荷口味电子烟销售,不过雾化烟因其上瘾属性,需求仍有较强韧性,20200Q1美国雾化烟销量增长8%;有品质保证的头部品牌依然是消费者的主要选择,根据尼尔森数据,Juul/Vuse/NJoy/blueCigs的市场份额分别为58.9%/20.4%/11.3%/3%(统计自5月17日-6月13日美国零售店渠道数据);而中国于2019年11月开始禁止HNB线上销售,具备线下拓张能力的头部品牌(如悦刻)正加速整合,2020年4月悦刻在国内封闭式电子烟市场份额已达到69%(2019年6月仅为44%)。

4. 减害升级,IQOS在全球快速HNB 静待国内政策放开扩张。

5. 2020年IQOS延续快速增长势头,其中一季度IQOS收入同增25%至15.55亿美元,烟弹出货量同增45%至167亿支;IQOS烟民数量同增40%至1460万人;二季度虽然受到疫情影响增长略有放缓,但考虑其减害属性叠加对地方政府的税收有正向贡献(详见《析海外鉴中国,新型烟草长江证券破局可期》),预计伴随疫情好转和美国市场放开,IQOS将重回快速增长轨道。

6. 顺应产业趋势,关注新型烟草产业链投纸与林木产品行业新型烟草跟踪资机会。

7. 对于雾化产品,在全球政策收紧背景下,行业增速或进入换挡期,但从集中度看,强产品和渠道实力的头部品牌将加速整合;代工厂亦两极分化,以思摩尔为代表的头部代工厂受雾化市场增长延续益于核心客户发展,市场份额稳步上行,反之不具备产品创新实力和品控能力的中小代工厂预计将被逐步淘汰;对于HNB产品,伴随IQOS在全球快速扩张,看好盈趣科技(IQOS塑胶件产品供应商)能够延续快速增长势头;国内市场目前尚未开放HNB产品销售,伴随中烟技术成熟叠加内部利益机制理顺,预计未来HNB在国内或逐步放开,重点关注增量品类:1)薄片,单包HNB烟草薄片的用量是传统烟草的3-5倍;2)烟用香精,单包HNB香精的用量是传统烟草的8倍以上;3)烟具,伴随HNB而产生的新品类,单品售价约500元。

8. 看好已有新型HNB 静待国内政策放开烟草技术积累和大客户储备的民营烟草产业链龙头,继续重点推荐劲嘉股份及其他相关龙头。

9. 风险提示1.IQOS美国拓展不及长江证券预期;2.全球对HNB政策收紧。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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