新时代证券-电气设备行业：Sunrun拟收购Vivint Solar，关注户用光伏大蓝海-200708

　　事件：Sunrun将以换股方式收购VivintSolar
　　据SOLARZOOM报道，VivintSolar（NYSE：VSLR）与Sunrun（NASDAQ：RUN）达成最终收购协议，根据该协议，Sunrun将以全股票交易方式收购VivintSolar，VivintSolar的普通股将换成0.55股Sunrun普通股。VivintSolar股东预计将拥有约Sunrun36％的股权，Sunrun股东预计将拥有收购完成后公司完全稀释股份的约64％。
　　Sunrun与VivintSolar是美国户用光伏市场领导者，此次合并进一步推动户用光伏发展
　　Sunrun与VivintSolar分别是美国排名第一、第三的户用光伏安装商，2019年安装量分别为412.7、233.1MW。二者合并后，将进一步扩大规模、提升运营效率、节约成本，加快推动美国户用光伏市场的发展。
　　美国光伏稳定增长，户用光伏成长趋势明显
　　根据SEIA，2019年美国光伏新增装机13.3GW，同比+25.5%。其中户用光伏新增装机2.8GW，同比+16.7%，占全年新增装机21.05%，户用是美国光伏装机的重要构成。光伏系统成本下降带来的经济性及支持政策（加州2020年起三层及以下新建住宅都必须强制安装光伏），是美国户用光伏发展的重要因素。
　　户用光伏空间达万亿级，不可忽视的蓝海市场
　　中美户用光伏均为万亿级市场，潜在空间巨大，价值尚未被完全开发。据我们测算，2018年底，美国市场目前存量住宅1.38亿套，按独栋占比65%，单套价值2.84万美元（10KW）计算，美国户用光伏市场空间高达2.55万亿美元，10%渗透率对应2547亿美元市场空间。中国第六次人口普查家庭户4.02亿户，按10%渗透率计算，对应装机规模超过400GW，按单瓦价值3.5元/W计算对应1.4万亿元市场空间。
　　投资建议
　　受益标的锦浪科技，中小逆变器龙头，Sunrun是其最大客户。推荐中环股份，入股SunPower拆分的光伏电池与组件业务公司MAXEON，SunPower是美国第二大户用光伏安装商。推荐光伏龙头隆基股份、通威股份。
　　风险提示：户用光伏装机量不急预期、美国贸易战风险