东吴证券-震安科技-300767-业绩预告高增长，建筑减隔震龙头发展提速-200707

　　震安科技(300767)
　　事件：公司发布 2020 年半年度业绩预告，报告期内实现归属于上市公司股东的净利润 8,010.79 万元-9,309.84 万元，较上年同期增长 85%-115%，其中，预计公司 2020 年半年度非经常性损益约为 2,010.06 万元，主要系报告期内公司收到的政府补助资金、现金管理收益及应收账款减值准备转回。
　　投资要点
　　业绩预告高增长， 建筑减隔震龙头发展提速： 公司是国内建筑减隔震细分行业的龙头企业， 形成了以建筑隔震咨询及隔震设计为引导，建筑隔震产品为核心，并提供隔震产品安装指导、更换、维护的全周期产品服务体系。 报告期内， 公司业绩实现同比高增长的主要原因是公司承接项目金额大幅增长，营业收入和净利润较上年同期均有显著增长。
　　建筑减隔震行业是增速快、空间足的朝阳行业： 我国建筑减隔震行业自汶川地震后开始起步，由于减隔震技术在地震设防过程中具备显著的技术优势和成本优势，目前行业正处于快速发展的阶段。按照安全等级和现有防震要求，我们测算得到在抗震设防烈度超过 8 度区域的建筑采用隔震技术可有效降低建设成本，同时该技术在以 LNG 储罐、核电站为代表的高危特殊类建筑和抗震救灾生命线工程中不仅具有成本优势，更是现有技术方案中最可靠的防震方案。此外，“地铁上盖”等项目进一步打开了减隔震技术在商业地产中的应用场景，潜在的经济效益可观。
　　多维需求构筑减隔震大市场空间：2019 年 10 月，司法部已完成《建设工程抗震管理条例》的意见征集工作，未来随条例立法的落地和行业标准的趋严，建筑减隔震技术或将在全国范围内实现推广应用， 有望形成超过 200 亿以上的市场空间；另一方面，我们测算得到减隔震在超过 8度的高烈度地区、 LNG 储罐、核电站、地铁上盖及 TOD 等领域具备 100亿级别的市场空间，行业内生动力足，发展空间广阔。
　　新产能顺利推进， 加速布局迎接景气新周期： 作为细分行业龙头， 公司根据地震重点监视防御区的划分积极进行战略布局，未来将逐步形成以首都圈、长三角、新疆和珠三角等区域为代表的全国性布局。目前公司在唐山的智能化减隔震装备制造新基地已正式开工，随着新产能的推进及投产，公司发展进入快车道。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司 2020-2022 年归母净利润分别为1.72 亿元、2.60 亿元和 4.47 亿元，EPS 分别为 1.20 元、1.81 元和 3.10元，当前股价对应 PE 分别为 56X、37X 和 21X。维持“买入”评级。
　　风险提示：立法进度不及预期；新增项目建设进度不及预期。