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中信证券-利尔化学-002258-2020年中报业绩预告点评:量价齐升,业绩猛增-200706

上传日期:2020-07-06 15:06:46  研报作者:王喆,陈渤阳  分享者:Daymake   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:阶段,当前全球产能约为3.8万吨中信证券,根据业内利尔化学公司扩展计划,未来仍会建设4002258.5万吨新产能,增速远快于需求的增长,行2020年中报业绩预告点评业或将量价齐升面临激烈的竞争。目前行业中大多数公司仍采用污染严重、成本较高的格式法工艺,而公司广安基地新建草铵膦工艺正在逐步向拜耳的工艺水平靠近,通过连续化程度大幅提业绩猛增。”

1. ▍量价齐中信证券升,二季业绩猛增。

2. 疫情及个别园利尔化学区整改因素影响下,部分生产中间体的重要产能生产停滞,同时,二季度又是除草剂销售的旺季,供需两端利好因素推动MDP及草铵膦的价格出现一定程度的提升,草铵膦价格相较2019年的底部位置上涨了21.6%(从11万/吨上涨到了13.5万/吨)。

3. 在上述因素推动下,公司二季度业绩大幅提升,按照公司预报披露,上半年实现归母净利2.5-2.6亿元,二季度单002258季实现归母净利1.67-1.77亿元,同比增长92%-103%。

4. ▍并线后成本优势凸显,公司龙2020年中报业绩预告点评头地位稳固。

5. 草铵膦全球需求正处于快速增长的阶段,按照我们的测算,20量价齐升20年和2025年的草铵膦全球需求分别将达到3.19/6.76万吨,具有巨大成长空间。

6. 目前行业产能也在大幅扩张的阶段,当前全球产能约为3.8万吨,根据业内公司扩展计划,未来仍会建设业绩猛增4.5万吨新产能,增速远快于需求的增长,行业或将面临激烈的竞争。

7. 目前行业中大多数公司仍采用污染严重、成本较高的格式法工艺,而公司广安基地新建草铵膦工艺正在逐步向拜耳的工艺水平靠近,通过连续化程度大幅中信证券提升,优化排污、降低成本,同时公司自建的中间体MDP的配套产能也正在并线的过程中,预计将大幅度降低生产成本。

8. 我们判利尔化学断,在这样的格局下,公司将利用新工艺的投放持续兑现成本优势,保持龙头地位。

9. ▍大力推进研发,打造多品类农002258药龙头。

10. 公司凭借科研院所背景和领先的研发实力,持续推进多农药业务的拓展,此前广安基地布局了氟环唑、丙炔氟2020年中报业绩预告点评草胺等多个新产品。

11. 在持续的研发投入下,公司一方面延续了对草铵膦、氟环唑、丙炔氟草胺等项目的工艺优化,另一方面也在积极开发包括L-草铵膦、唑啉草酯、氯虫苯甲酰胺、阻燃剂等多个量价齐升新产品。

12. 其中:1)L-草铵膦作为草铵膦的有效成分,业绩猛增若公司可成功研发低成本的L-草铵膦生产工艺,将极大提升公司在草铵膦行业的竞争力;2)氯虫苯甲酰胺又名康宽,是杜邦的拳头产品,常年位居全球杀虫剂销售额榜首,该产品的专利保护将于2021年到期,公司具有技术储备届时有望受益于巨大的市场空间(2015年全球销售额约14亿美元)。

13. ▍风险因素:公司草铵膦新工艺推进不顺利,草铵膦价格大幅下跌,出现成本中信证券大幅下降的新工艺,募投项目投产进度不及预期。

14. ▍投资建议:公司二季利尔化学度业绩大增,体现出其作为国内草铵膦龙头,已经凭借新工艺稳固了盈利能力的领先。

15. 此外,公司仍具有多个002258高附加值的新农药产品储备,我们长期坚定看好公司成长属性。

16. 维持公司2020/21/22年归母净利预测分别为4.53/6.04/7.54亿元,对应EP2020年中报业绩预告点评S预测为0.86/1.15/1.44元,维持“买入”评级。

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