中泰证券-医药生物行业：2019年海外疫苗行业纵览，收入增长10%，重磅大品种展现超强爆发力-200704

1. 投资要点2019财年海外疫苗品中泰证券种合计收入增长10%，重磅大品种展现超强爆发力。

2. 2019财年默沙东、辉瑞、赛诺菲、GSK四家公司披露的疫苗品种合计实现收入285医药生物行业亿美元，同比增长10%。

3. GSK为2019年海外疫苗行业纵览全球疫苗业务老大，市占率达到30%，2017年获批上市的带状疱疹疫苗Shingrix加速放量，以及B型脑膜炎疫苗、流感疫苗等保持稳健增长。

4. 默沙东的Gardasil/Gardasil9、五价轮状病毒疫苗进收入增长10%入中国后持续放量，麻腮风-水痘四联苗等系列保持稳健增长，2019年市占率26%。

5. 赛诺菲多个品种相对稳定放量、小幅增长6%，市占率达到21重磅大品种展现超强爆发力%；辉瑞肺炎疫苗系列2019年表现一般，市占率下降至19%。

6. CSL下属Seqirus公司流感疫苗实现不错的放量，2018/07-2019/中泰证券06财年销售收入约11.96亿美元（10%+）。

7. 按照品种分类，全球销售额较大的疫医药生物行业苗品种主要是肺炎球菌疫苗（销售额合计约74亿美元、占比27%）、HPV疫苗（收入38亿美元、占比14%）、以百白破为基础的联苗系列（收入31亿美元、占比11%）、流感疫苗（收入28亿美元、占比10%）。

8. 销售额增速超过12019年海外疫苗行业纵览0%的品种：默沙东Gardasil/Gardasil9、GSK带状疱疹疫苗Shingrix、默沙东ProQuad/M-MRII/Varivax麻腮风-水痘四联苗及系列、GSK的B型脑膜炎疫苗Bexsero、GSK的流感疫苗系列Fluarix&FluLaval、GSK的ACYW135群脑膜炎球菌疫苗Menveo。

9. 肺炎球菌疫苗Prevnar7/13：2019年销售58.47亿美元（1%+），收入增长10%新兴市场同比增长16%。

10. 2019年美国市场销售收入32.09亿美元，同比下降4.5重磅大品种展现超强爆发力%，占全球收入的55%（和2018年相比继续下降3个百分点）。

11. Prevnar13在2014年第四季度开始被美国免疫接种咨询委员会（AC中泰证券IP）推荐用于65岁及以上老人预防肺炎球菌感染相关的疾病，2015年快速增长、后续受存量65岁及以上老年人接种量减少影响，2019年美国地区销售额进一步下滑。

12. 亚洲（不含日医药生物行业韩）、拉丁美洲等新兴市场贡献大，2019年收入16.11亿美元、同比增长16.2%，占比接近28%（和2018年相比继续提升接近4个百分点）。

13. 该产品2016年11月获得中国上市许可、2017年正式在中国销售，近年来持2019年海外疫苗行业纵览续增长，中国市场的快速上量对辉瑞Prevnar7/13新兴市场增长有较大贡献。

14. 宫颈癌疫苗：默沙东Gardasil/收入增长10%Gardasil9增长19%，Cervarix进一步萎缩。

15. （1）重磅大品种展现超强爆发力Gardasil/Gardasil9：2019年合计销售额达到37.37亿美元、同比增长19%。

16. 默沙东HPV疫苗系列2019财年的表现也比较不错，特别是受益于Gardasil中泰证券和Gardasil9在中国的逐步销售放量以及部分欧洲地区的接种率提升，2019年合计销售额达到37.37亿美元、同比增长19%。

17. 其中美国地区小幅下滑医药生物行业2.2%，主要是由于2019年度从CDC的儿童疫苗接种采购中借用了一定量的Gardasil9导致销售额减少约1.2亿美元，确认了相应的负债；但终端需求和单价还在继续上升。

18. 其他地区实现销售收入19.05亿美元、同比增长482019年海外疫苗行业纵览.9%，占整体收入比重超过50%，表现亮眼，主要是来自亚太地区的增长、特别是中国。

19. （2）Cervarix：2019年销售额0.64收入增长10%亿美元、同比下滑65%。

20. 2017年起Cervarix已不在美国进行销售，2019年受竞争对手Gardasil系列在中国地区的持续上量以及全球的重磅大品种展现超强爆发力需求下降，当年收入继续下降65%至0.64亿美元。

21. 带状疱疹病毒疫苗：Shingrix销售额达到23亿美元、全球中泰证券第三，Zostavax受其挤压继续下滑。

22. （1）GSK的Shingrix：2017年10月获批上市、预防效医药生物行业果突出，2019年实现销售额23.11亿美元，继续同比大幅增长121%。

23. Shingrix疫苗在所有年龄组中预防带状疱疹效果突出，上市后获得美国免疫接种咨询委员会（ACIP）2019年海外疫苗行业纵览推荐作为50岁及以上老人接种疱疹病毒疫苗的首选（thepreferredshinglesvaccine）。

24. 上市以来实现快速增长，2019年销售额达到23.11亿美收入增长10%元、继续同比大幅增长121%，一跃成为全球销售额排名第三的疫苗大品种。

25. 其中，美国贡献销售额的绝大部分，20重磅大品种展现超强爆发力19年美国地区销售额16.69亿英镑（报表货币单位增长128%）。

26. 2019年5月Shingrix/欣安立适在中国获批；2020年中泰证券6月欣安立适正式在中国上市，用于50岁及以上成人预防带状疱疹。

27. （2）默沙东的Zostavax：受竞争对手Shingrix挤压2019年继续医药生物行业下滑，不再披露销售额。

28. 流感疫苗系列：海外接种率高，2019年实现销量合计约28亿美元、2019年海外疫苗行业纵览同比增长3.4%。

29. 其中赛诺菲的流感疫苗系列销售额达到21.17亿美元，同比增长5%；GSK的流感疫苗系列销售额达到6.收入增长10%91亿美元，同比小幅下滑1%。

30. 随着新冠疫情在全球范围内重磅大品种展现超强爆发力的爆发，秋冬高发的流感、肺炎等疾病相关的疫苗有望进一步获得认可，我们预计未来流感疫苗在国内和海外的认知度和接种率仍有望进一步提升。

31. 赛诺菲DTaP-IPV-Hib中泰证券五联苗等系列：2019年销售额21.8亿美元、增长5%。

32. 2019年该系列保持平稳增长，其中五联苗Pentaxim实现5.16亿欧元收入（71.4%+）；特别是2018年底起医药生物行业在中国恢复上市带来持续快速放量，2019年中国市场整体实现销售额3.17亿欧元、同比增长64.1%。

33. 与默沙东合作开发的六2019年海外疫苗行业纵览联苗Vaxelis/Hexaxim（DTaP-IPV-Hib-HepB疫苗）在欧洲市场放量增长8.2%，销售额达到2.09亿欧元。

34. 我们同时梳理了各大收入增长10%药企在研疫苗产品管线，其中辉瑞着力进一步开发肺炎球菌疫苗和未被满足的临床需求新疫苗；赛诺菲将五联苗、六联苗等进一步开发，同时研发RSV、HSV疫苗等；默沙东在研包括肺炎球菌疫苗、RSV病毒疫苗、CMV病毒疫苗；GSK是在研疫苗管线最为丰富的企业，兼具特色和热门方向。

35. 风险提示：疫苗研发失败风险，同类产品竞争及降价重磅大品种展现超强爆发力风险，政策扰动风险。