民生证券-晨会纪要-200708

　　客户观点反馈
　　大盘连续几个交易日放量上涨，赚钱效应积聚。客户认为短期内小盘股将依然表现强势，但目前小盘股对于蓝筹股已缺乏估值优势，而且资金环境的变化会进一步推动风格切换；看好优质的核心资产公司、科技成长板块的长线机会和具备估值修复机会的金融周期板块。
　　总量观点
　　【民生金融】行业动态报告:银行股大涨之后怎么看（郭其伟，分析师S0100519090001，0755-22662075）
　　银行股涨幅创下历史记录。7月6日银行指数（中信）大涨9.02%，涨幅位居各行业板块的第一位。和历史行情比较，今日的银行指数涨幅位列历史最高单日涨幅的第5位。银行股迎来牛市行情。
　　银行业政策压力最大的时间点已经过去。下半年货币政策边际收紧。政策方向从上半年的全局性让利，向定向精准滴灌转变。在中小银行基本面偏弱的情况下，打通对中小企业的流动性传导渠道，需要更多的政策松绑，来加强地方金融对实体经济的支持力度。近期银行业的利好政策频出。7月3日晚发布的《标准化债权类资产认定规则》，进一步降低了中小银行非标转标的压力。
　　投资资金配置银行股的需求强烈。截止6月末，WIND口径的公募基金净值总额达到历史新高的17万亿元，比年初大幅增长16%。其中股票型基金和混合型基金合计达到3.89万亿元，逼近2015年的阶段性高点。下半年大量的资金寻找低估值的板块进行配置。低估值、低仓位、高股息，而且基本面边际改善的银行股成为资金配置首选，多因素启动了银行股的估值修复行情。
　　银行股目标价位预计在1.1倍PB左右。截至7月6日收盘，银行指数的PB估值为0.80倍。2019年疫情前银行指数的PB估值中枢在0.85倍附近。但是考虑到利率下行，DDM模型的折现率下降；银行股利润增速平稳，疫情影响逐步消化。两因素叠加，银行股估值回到疫情前的水平再向上突破到1.1倍PB左右问题不大。短期若因为情绪和政策出现调整，会是较好加大配置的机会。
　　投资建议
　　从6月末以来上涨的银行股集中于以小微零售业务为特色的高估值标的，低估值标的涨幅偏小。推荐组合沿着两个方向走，一是零售小微标的：常熟银行、平安银行、宁波银行、招商银行。二是低关注度低估值标的：南京银行、杭州银行、江苏银行、光大银行。
　　风险提示
　　资产质量波动，息差下行压力，政策出台不及预期。