民生证券-信维通信-300136-Q2超预期，5G时代射频创新持续-200708

　　信维通信(300136)
　　一、事件概述
　　公司预告上半年归母净利润 3.0-3.4 亿元，同比下滑 7.8%-18.6%，其中 Q2 单季度归母净利润 2.4-2.8 亿元，同比增长 86.2%-117.6%。
　　二、分析与判断
　　Q2 超预期，下半年快速增长，全年成长目标不变
　　Q2 单季度预告区间中值为 2.6 亿元，同比增长 105%，环比增长 313%， 超此前预期。公司一季度经营情况因新冠疫情受到阶段性影响，二季度的生产经营恢复正常，各主要产品线进展顺利，降本增效持续推进，公司的收入、毛利率、净利润均得以改善。公司在大客户 pad 以及笔电等产品天线份额持续提升。 公司持续加大研发投入，打造技术驱动型企业，持续拓展对基础材料和基础技术的研究，不断提升公司的竞争力，为公司的客户创造价值。
　　射频龙头持续加大研发，布局不断完善
　　公司拟增发 30 亿投资射频前端器件、5G 及天线组件、无线充电模组项目。公司在saw 滤波器持续取得突破。研发方面，19 年研发投入达 4.4 亿元，同比增长 54.3%，研发费用占比达 8.9%。美国圣地亚哥研究院的成立，为公司高性能 5G 天线的持续领先，为公司射频材料、6G 的研发打下了技术基础。在产能扩充方面，公司完成常州、越南等重要生产基地的建设。在业务拓展方面，公司 5G 天线、LCP 器件、无线充电、BTB、射频前端器件等多个重要产品线均取得了突破，各项业务的发展均持续保持上升势能。
　　三、投资建议
　　我们预计公司 20-22 年收入为 74.5/98.1/122.6 亿元，归母净利润为 14.1/18.6/22.8 亿元，对应估值 38.5/29.3/23.8 倍，参考 Wind 一致预期 2020 年卓胜微 99 倍、三安光电 65.3 倍，我们认为公司当前仍然处于低估，给予“推荐”评级。
　　四、风险提示：中美贸易摩擦加剧、消费降级、大客户技术变革不及预期、下游竞争加剧