安信证券-创远仪器-831961.OC-精选层申购要点-创远仪器-200707

　　创远仪器(831961)
　　申购提示：创远仪器（申购代码“889214”）于7月6日开始招股，7月8日-7月9日为网下投资人进行询价报价，7月10日（周五）确定发行价格，7月14日开始网上网下缴款申购，7月17日投资者申购剩余资金退款。发行价格底价为11.03元/股，拟融资规模为15,000万元。发行股份数量1200万股，占发行后公司总股本的比例为14.19%。其中，初始战略配售发行数量为240万股，占本次发行数量的20%，网下初始发行数量为672万股，占扣除初始战略配售数量后发行数量的70%；网上初始发行数量为288万股，占扣除初始战略配售数量后发行数量的30%。网下询价申报限制为2万股-200万股。网上申购下限100股，上限为14.40万股。
　　创远仪器：提供无线通信与射频微波测试仪器和整体解决方案，致力实现5G测试国产替代：成立于2005年8月，重点拓展无线通信市场、无线电监测和北斗导航市场、以无线通信为主的智能制造市场三个方向。公司从2012年起先后牵头承担了8个国家“新一代宽带无线移动通信网”科技重大专项课题开发任务和其他国家或地方重大科研任务，承担了上海无线通信测试仪器工程技术研究中心的持续建设任务，因对4G网络测试的卓越贡献，荣获2016年度国家科学技术进步奖特等奖；被评为“2017年度国家知识产权优势企业”。作为IMT-2020（5G）推进组成员，公司全面展开5G通信测试技术研究，参与国家5G测试规范及标准制定，推出一系列面向5G的产品及测试解决方案。2019年，公司实现营业收入2.2亿元（+2.22%），归母净利润3160.61万元（+25.69%），毛利率46.03%(+11.51pct)，净利率14.35%(+3.88pct)。
　　行业视角：国外巨头基本垄断全球市场，政策支持＋市场需求增长，国内企业抢滩5G测试。根据灼识咨询报告，全球无线通信与射频微波测试仪器市场持续稳定增长，市场规模从2015年的488.8亿元增长到2019年的661.86亿元，预计到2024年，市场规模将达到884.64亿元，2019-2024年年复合增长率为5.97%。我国无线通信及射频微波测试仪器行业市场规模从2015年的78.21亿元增长到2019年的132.37亿元，预计到2024年，市场规模将达到250.65亿元，2019-2024年年复合增长率13.62%。随着5G网络频率逐步向毫米波等高频延伸，测试仪器需要覆盖更宽的频率范围，OTA测试方法和测试技术正在快速的发展中；在5G时代，由于多天线技术、载波聚合及毫米波频段的应用下，移动终端的基础射频元器件及模块设计变得越来越复杂，测试仪器需要实现更高性能的硬件测试要求。
　　估值判断：对照A股和海外测试仪器领域可比公司，整体的动态市盈率PE（ttm）均值为83X，国内的公司动态PE116X，海外公司动态PE35X；对应2019年归母净利润的整体静态市盈率均值为88.58X，国内公司的静态PE为123.84X。综合参考各项指标，考虑到三板的流动性差异、公司的体量大小以及未来公司的成长性，以（2019归母净利润）PE为准，按照发行后股本，建议的询价市盈率区间为58.67X-67.05X。
　　风险提示：（1）报价上：需警惕高报剔除和低价无效风险。（2）公司基本面：需警惕行业市场竞争加剧对公司经营造成不利影响等。