光大证券-美吉姆-002621-出售资产点评：剥离原制造业，聚焦早教培训-200707

　　美吉姆(002621)
　　事件：2020 年 7 月 7 日公司公告拟将持有的大连三垒科技有限公司 100%的股权以人民币 2.49 亿元的价格转让给俞建模先生和金秉铎先生，转让完成后，上市公司将不再持有三垒科技股权。
　　目前全国接近 80%的门店开始上课，消课率稳步恢复。截止到 7 月初，美吉姆全国接近 400 家门店开课，消课率情况逐步恢复。 Q1 为美吉姆淡季，正常年份业绩贡献不足 20%。 1 月 24 日后全国中心才开始停课，对美吉姆H1 的业绩造成了一定影响。截止目前美吉姆在线注册会员人数已经超过100 万人次，起到了很好的引流以及消课作用。
　　行业迎来整合期，美吉姆借助上市公司平台有望加速扩张。根据鲸媒体数据，Q1 全国早教机构工商注销或者吊销的机构有 5900 家。行业来看，2018 年开始就已经有早教机构陆续倒闭了。Q1-2 疫情会加速中小机构的出清。美吉姆作为国内唯一一家 A 股上市的早教机构有望借助上市公司平台加速对行业的整合。
　　线下加速下沉、线上持续发力为美杰姆双驱动力，海外扩张、产业外延双布局实现加速增长。19 年公司推出副牌“小吉姆”错位发展，已签约 4家中心，未来计划持续加强三、四线及以下城市空白市场布局。“美吉姆在线”于 20 年 1 月推出，致力于以质优价廉的线上课程覆盖更广市场。上线 24 小时内，注册用户突破 15 万人。其中超 80%非美吉姆既有会员，有利于持续提升潜在转换客源。外延方面，未来 3-5 年公司积极拓展海外市场，目前已在泰国、越南设立新中心。公司与北京市文化中心设立总规模为 100 亿元的“文心-美吉姆教育基金”，纵深布局少儿英语、少儿艺术、少儿体育等产业链下游。
　　盈利预测和投资评级。考虑到疫情对公司业务的影响，我们下调美吉姆20 年净利润预测为 0.38 亿元， 考虑到 21-22 年美吉姆补偿性的恢复情况，我们上调 22 年净利润预测为 2.33 亿元，对应 EPS 为 0.06/0.30/0.39 元，目前股价对应 21-22 年 P/E 为 23x/17x。维持美吉姆“买入”评级。
　　风险提示。业绩承诺能否完成的风险、疫情对正常经营的影响风险等。