海通证券-建筑材料行业跟踪报告：水泥景气望探底回升，推荐华东水泥股-200706

1. 投资要点：华东水泥景气度淡季下行海通证券幅度较大。

2. 5月底以来华东地区的水泥景气度下行幅度较大，华东水泥股价自5月阶段高点以来不断调整，海螺水泥期间最大跌幅11.7%、万年青及上峰水泥等也有不同程度的调整，根据卓创资讯：1）江苏上海：苏建筑材料行业跟踪报告锡常及上海地区，金峰和海螺相继频繁下调6轮、累计约90元/吨、南京下调2轮累计60元/吨；2）浙江：宁波累计下调2轮合计50元/吨、杭绍地区累计下滑4轮100元/吨；3）安徽：芜湖累计下调3轮合计约50元/吨、合肥下调1轮30元/吨；4）江西：南昌及赣东北下调1轮30元/吨、赣州下滑2轮累计40元/吨；5）福建：福州下调5轮约70元/吨。

3. 雨水水泥景气望探底回升及进口熟料较多是主因。

4. 华东水泥小淡季价格下行幅度较大的主要原因我们认为有两点：一是今年6月以来雨水偏多影响需求、二是进推荐华东水泥股口熟料较多增加了供给。

5. 1）水利部3月已有预判称海通证券今年极端天气事件可能多发，有一个流域或几个流域同时发生大洪水可能。

6. 6月建筑材料行业跟踪报告2日以来，暴雨预警连续打卡32天。

7. 6月以来的三次暴雨过程水泥景气望探底回升覆盖了我国南方地区的60%的县（市），降雨范围广、过程雨量大、极端性强，多地降雨量破历史纪录，平均降雨量112.7毫米，较常年同期偏多13.5%，为1961年以来第九多。

8. 极端天气影响施工进度、显著拖累水泥需求；2）由于海外经济启动较我国更晚，海外熟料不断流入需求旺盛的华东区域，5月水泥熟料进口量为373.58万吨、同比大增55%，进口推荐华东水泥股金额为13435.09万美元、均价约255元/吨（按1美元=7.1人民币测算），而5月长三角熟料价格370元/吨，进口低价熟料激增冲击华东市场。

9. 3）除此之外部分企业低价争相出货也一定程度影响了华海通证券东水泥价格，从区域上看苏锡常降价轮次较多。

10. 两大因素均建筑材料行业跟踪报告有望改善。

11. 1）根据中国天气网天气预报来看，本周江西雨水将停，江浙沪皖水泥景气望探底回升闽下周雨水亦告一段落，考虑到本周多数省份开始高考影响一定的需求，我们预计本周到下周是华东水泥需求探底的时期，由于高温较雨水对水泥需求影响小，我们判断下周开始需求有望回升、华东水泥景气最差的时候即将过去；2）5月以来，长三角熟料价格已下降两轮合计50元/吨，目前价格约为320元/吨，进口熟料的优势大大压缩，且随着海外复工复产，当地需求回升，我们预计激增的熟料进口量有望得到缓解。

12. 推荐华东推荐华东水泥股水泥标的。

13. 华东地区经济发达，水泥需求稳定且韧性强，我们认为雨水压制的海通证券需求只会延迟不会消失。

14. 若天气转好，赶工需求有望爆发，水泥景气或将加速上行，首推华东低估建筑材料行业跟踪报告值的弹性品种万年青、其次推荐海螺水泥、上峰水泥及华东景气外溢的受益品种华新水泥，关注福建水泥。

15. 风险提示：雨水水泥景气望探底回升持续时间超出预期、进口熟料继续高增。