招商证券-鹏鼎控股-002938-6月营收同比+11.6%，主因iPhone补单及份额提升-200707

　　鹏鼎控股(002938)
　　公司最新公告6月营收20.1亿，同比+11.6%环比+7.6%。Q2单季度营收61.4亿元，同比+20.8%环比+54.8%。上半年整体营收101.1亿元，同比+8.5%。点评如下：
　　1、6月营收维持双位数增长，主因iPhone补单及份额提升。
　　公司4月份因客户补库存营收大增后，5月份营收增速有所下降，6月份在海外疫情持续影响及同比基数提升情况下营收仍有较好表现，原因有：1）公司iPhoneFPC收入占比较高，Q2苹果促销政策奏效，iPhone11/SE2短期迎来补单带动公司营收增长；2）海外疫情影响供给端格局，公司在大客户处所获软板份额有一定提升；3）软板含量高的iPad，增长较快的AirPodsPro等亦提供增量。
　　2、Q3能见度仍待观察，看好Q4及后续苹果景气周期。
　　三季度来看，目前7月份订单量相对平稳，因大客户新款手机备货可能有所延迟，公司当前的软板料号结构仍以旧机型为主进行定价，短期软板订单或呈现旺季不旺状态，考虑19年7-9月份单月营收为20.5/27.7/31.9亿元、基数逐步提升，而非手机订单、份额等有利因素短期贡献弹性有限，我们认为公司7-8月份营收表现仍有不确定性。但进入iPhone5G新机备货阶段后，我们看好苹果体系整体生态和竞争力的加强，及phone/iPad/可穿戴多产品线的协同创新，公司作为苹果链PCB龙头全面卡位新品、望充分受益景气周期的拉动。
　　3、新品布局完善，硬板业务亦有横向扩张潜力。
　　1）软板方面，射频软板是鹏鼎持续投资方向，包括LCP天线和MPI天线等。此外，苹果系高价值量的显触料号也有望从日韩的垄断中转出，公司有望逐步承接；
　　2）超薄HDI板，即MiniLED板，有望在iPad及NB逐步被采用，公司淮安新产线抢先卡位；3）SLP业务短期受益SE2拉货、IPO产能释放，其他硬板业务在资源整合下亦有横向扩张潜力。
　　4、投资建议。在公司全年望逆势增长且明年望迎大年的背景下，我们预计20-22年营收为275/344/402亿，归母净利润为32.1/42.2/50.9亿，对应EPS为1.39/1.83/2.20元，对应当前股价PE为37/28/24倍，维持“强烈推荐-A”评级，目标价63元；
　　风险提示：大客户创新低于预期、5G进展低于预期、自动化改革低于预期。