广发证券-汽车行业跟踪分析：6月汽车行业合格证产量跟踪-200707

　　乘用车、重卡：6月乘用车同比增速上行，重卡继续高增长。根据中机中心，20年6月我国汽车行业合格证为257.4万辆，同比增长31.7%，20年累计下滑12.8%，其中：6月我国广义乘用车合格证为176.0万辆，同比增长17.4%，20年累计下滑21.0%，环比增长10.3%；6月重卡合格证同比增长40.5%，在4、5月同比分别增长54.4%、48.2%后仍维持高景气，20年累计增长20.5%，分企业看，6月中国重汽、福田汽车同比增速表现大幅好于行业。
　　新能源汽车：乘用车、客车6月合格证同比分别下滑28.4%、39.9%。20年6月我国新能源汽车合格证为9.5万，同比下降28.8%，环比增长23.0%，20年累计36.0万，同比下降42.1%，其中：6月我国新能源乘用车合格证为8.3万，同比下降28.4%，与4、5月32.5%、30.4%的降幅相当，环比增长16.5%，20年累计32.6万，同比下降42.1%；6月我国新能源客车合格证同比下降39.9%，20年累计下降49.1%。
　　乘用车弱复苏初步体现，基本面最差的时候已经过去，重卡有望继续保持高景气度。我们认为，疫情不改变行业中长期趋势，而随着疫情的有效控制，2季度汽车行业改善显著：2-6月我国乘用车合格证同比增速分别为-83.4%、-53.3%、-1.9%、14.1%、17.4%，重卡分别为-66.7%、6.4%、54.4%、48.2%、40.5%。乘用车生产端复苏与需求恢复和库存趋于合理有关：根据中机中心数据，20年4、5月我国乘用车终端销量同比分别下滑8.5%、8.1%，较3月30.7%的降幅大幅收窄，同时20年5月底我国乘用车行业库存约376万辆，较去年同期下降47万辆，趋于合理。重卡行业则产销两旺，根据中机中心，5月我国重卡终端销量同比增长61.2%，1-5月累计增长16.2%；重卡行业产、销量累计同比增速1-4月已转正，说明不仅仅是需求回补，在温和的宏观政策背景下重卡需求有增长潜力，疫情冲击下重卡在1季度展现了韧性，2季度展现了弹性，我们认为2季度以后重卡仍有望维持较高景气度。
　　投资建议：疫情不改行业中长期趋势，考虑到库存周期的改善和疫情得到控制后批发、终端需求的企稳，乘用车整车推荐经营韧性强、低估值高股息率的龙头上汽集团及有望迎库存、需求周期的广汽集团（A/H），零部件板块推荐盈利能力稳定性高、低估值高分红品种华域汽车及业绩拐点确立的万里扬，汽车服务板块推荐中国汽研。重卡推荐依托曼技术平台、产品国内技术领先、未来份额或持续提升的中国重汽，受益大排量重卡渗透率提升、国际化领先的潍柴动力（A/H）及低估值高壁垒、盈利和分红稳定性可期的威孚高科。
　　风险提示：疫情影响超预期；宏观经济不及预期；行业景气度下降等。