中信证券-可转债周报：再均衡的快速兑现-200706

1. 上周转债指数在权重个券的强势推动下表现不俗，伴随着权益市场的中信证券快速上行，转债市场个券也大多涨势喜人。

2. 结构上，前期滞涨的板块表现更为强劲，风格呈现可转债周报出迁移的苗头。

3. 股性再均衡的快速兑现估值也有较明显的修复。

4. 当前情绪快速升温，估值水平也随着修复至15中信证券%附近，来到我们预期区间的上限附近。

5. 市场狂欢的背后，可转债周报更值得关注的是市场风格是否会进一步迁移还是维持均衡。

6. 我再均衡的快速兑现们判断均衡仍旧是更为可能的方向，迁移并不会一蹴而就。

7. 短期滞涨板块仍旧在趋势之中信证券中，但关注再均衡下的第一波兑现机会。

8. 上周表现落后的部分龙头标的仍具有坚定持有的可转债周报价值。

9. 从去年以来，类似消费龙头、科技白再均衡的快速兑现马都是在波动中不断走强，转债是一个需要兼具效率与耐心的品种，结合条款寻找到最佳的平衡点。

10. 策略层面，我们延续上周周报以及三季度中信证券展望的判断不变。

11. 在龙头大消费与基建中保有可转债周报基本的底仓，但是部分高价标的特别是老券仓位需要有所进精简与调整；在科技板块中寻找弹性，我们更为看重标的的成长属性，但也会成为波动与分化的主要来源；近期有所表现的周期+可选消费仍旧值得关注，但短期还可以进一步扩散。

12. ▍转债市场成交量上再均衡的快速兑现升，个券涨多跌少。

13. 上周中证转债指数收于358.00点，周上升4.27%；等权可转债指数收于1,395.56点，周上升4.49%；转债市场交易额1265.91亿元，日均环比上升220.85%；上周最后一个交易日平均转债价格为128.16元，周上涨2.68%；上周最后一个交易日平均平价为109.70元，周上涨5.25%；CB指数收于206.84中信证券点，周上涨4.08%；CB&EB指数收于227.19点，周上涨3.88%。

14. 上周在262支可交易转债（辉丰转债除外）中，231支上涨，31支下跌，其中振德转债（33.70%）、宝通转债（32.00%）、浙商转债（23.46可转债周报%）领涨，凯龙转债（-21.82%）、广电转债（-14.13%）、新天转债（-12.58%）领跌。

15. 成交额方面，振德转债（116.56亿再均衡的快速兑现）、东财转2（104.49亿）、蓝帆转债（75.08亿）成交额居前。

16. ▍中信证券沪深两市同向变动，转债正股涨多跌少。

17. 上周上可转债周报证综指上涨0.40%，沪深300上涨0.98%，沪深两市日均交易额7718.57亿元，沪深两市日均交易额环比上涨2.96%。

18. 中信29个一级行业中，29个上涨，0个下跌；其中消费者服务（19.40%）、非银行金融再均衡的快速兑现（13.76%）和房地产（10.25%）领涨。

19. 上周在260支可交易正股（*ST辉丰除外）中，234个上涨，26个下跌，其中浙商证券（30.46%）、康隆达（30.01%）、振德医疗（26.88%）领涨，利尔化学（-5.89中信证券%）、苏博特（-4.64%）、广电网络（-4.44%）领跌。

20. ▍关可转债周报于股市：补涨过后，重回均衡。

21. 短再均衡的快速兑现暂的补涨过后，预计市场将重回内外因素制约下的均衡状态。

22. 在经历业绩验证和解禁高峰及海外疫情和流动性预期的破局后，3季度末市场有望开启为期数月的趋中信证券势性上涨，打破平衡的扰动也只会造成短暂冲击，调整和结构松动，都是新的入场时机。

23. ▍转债策略：再均衡的可转债周报快速兑现。

24. 上周转债指数在权重个再均衡的快速兑现券的强势推动下表现不俗。

25. 结构上，前期滞涨的板块表现更中信证券为强劲，风格呈现出迁移的苗头。

26. 股可转债周报性估值也有较明显的修复。

27. 当前情绪快速升温，估值水平也随着修复至15%附近，来到我们预期区间再均衡的快速兑现的上限附近。

28. 市场狂欢的背后，风格迁中信证券移才更为值得关注。

29. 风格会更加均衡，逆周期可转债周报思路继续扩散。

30. 结构再均衡的快速兑现上，前期相对表现落后的大金融、必选消费以及周期板块在近期开启了强势上涨的势头。

31. 值得关注的是风格是否会进一步迁移中信证券还是维持均衡。

32. 我们判断可转债周报均衡仍旧是更为可能的方向，迁移并不会一蹴而就。

33. 短期滞涨板块仍旧在趋势之中，但关注再均衡下的再均衡的快速兑现第一波兑现机会。

34. 上周表现落中信证券后的部分龙头标的仍具有坚定持有的价值。

35. 从去年以可转债周报来，类似消费龙头、科技白马都是在波动中不断走强，转债是一个需要兼具效率与耐心的品种，结合条款寻找到最佳的平衡点。

36. 策略层面，我们延续上再均衡的快速兑现周外发的《可转债周报20200706——再均衡的快速兑现》及《可转债市场2020年三季度展望：再平衡的考验》中的判断不变。

37. 建议在龙头大消费与基建中保有基中信证券本的底仓，但是部分高价标的特别是老券仓位需要有所进精简与调整；在科技板块中寻找弹性，我们更为看重标的的成长属性，但也会成为波动与分化的主要来源；近期有所表现的周期+可选消费仍旧值得关注，但短期还可以进一步扩散。

38. 高弹性组合建议重可转债周报点关注东财转2、博威转债、聚飞（木森）转债、海大转债、维尔转债、博特转债、希望转债、顾家转债、中天转债、福莱转债、至纯转债。

39. 稳健弹性组合建议关注顺丰转债、火炬转债、裕同转债、新泉转债、盛屯转债、深南再均衡的快速兑现转债、瀚蓝转债、仙鹤转债、天目转债、康弘转债、家悦转债、益丰转债。

40. ▍风险因素：市场流动性大幅波动中信证券，宏观经济增速不如预期，无风险利率大幅波动，正股股价超预期波动。