长江证券-煤炭与消费用燃料行业：事件促进叠加估值深蹲欲跃，煤炭行业静极思动-200703

1. 事件描述近期，煤炭板块长江证券行情表现优异，煤炭行业股价呈现明显上涨，7月2日和7月3日中信煤炭行业指数日涨幅分别为3.42%和4.94%，位居中信一级行业前列。

2. 事件评论行业基本面短期煤炭与消费用燃料行业探底基本结束，全年展望好于预期。

3. 从基本面角度来看，由于疫情导致今年上半年煤价出现暴涨暴跌现象，预计3-4月系近期煤炭行业事件促进叠加估值深蹲欲跃利润的相对低点。

4. 随着Q2后半段我国经济呈现补偿性恢复，全社会用电量在4月实现同比回正、5月增速达到正常水煤炭行业静极思动平、6月按此前国家电网数据来看有望实现高速增长。

5. 强势的需求叠加两会期间的供给收缩，煤价实现快速提升，为煤炭Q3业绩修长江证券复提供了良好的基础。

6. 当前时点下，虽然我国经济活动和用电需求仍煤炭与消费用燃料行业保持相对旺盛，但从重点电厂库存来看仅略低于2019年同期水平，后续补库需求有限；且6月以来我国各地汛情频发，水电出力一改1-5月的枯水局面，预计在Q3仍将保持较高出力挤压火电需求，因此预计Q3煤价进一步增长空间有限。

7. 不过，当前的煤价已经足够让煤炭走出此前低煤价的悲观局事件促进叠加估值深蹲欲跃面，预计全年基本面表现好于之前预期。

8. 估值煤炭行业静极思动深蹲，或迎腾跃。

9. 估值方面，煤炭行业估值处于历史低位，基本长江证券面表现虽弱于去年但仍处在历史高分位区，上述特性给予了煤炭股资产重估、行情向上的基础。

10. 当前煤炭行业虽然经历了两天的股价显著上煤炭与消费用燃料行业涨，行业内仍有大量公司估值破净，部分优质公司股息率展望超过6%，安全边际较高。

11. 在当前市场事件促进叠加估值深蹲欲跃风格切换、顺周期行业再获市场青睐的趋势之下，此前深蹲的煤炭股估值或将迎来腾跃。

12. 旺季供需以长协煤炭行业静极思动为主，现货仅供补充。

13. 自2016年以来，我国煤炭企业与其主要客户电厂之间的交易以长协合同为主，现长江证券货仅为补充。

14. 在煤煤炭与消费用燃料行业炭供需旺季，由于现货价一般较长协价格为高，电厂更倾向于走长协合同采购煤炭。

15. 投资建议：当前市场风格切换的趋势明显，随着经济景气度的持续提升，煤炭作为顺周期行业中估值处于历史低位、基本面表现处于事件促进叠加估值深蹲欲跃历史高分位区的行业，其资产价值亟待重估，利润稳定、股息率较高的标的深蹲的估值在未来有望实现腾跃。

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17. 风险提示1.煤炭价格出现非系统性长江证券下跌风险；2.分红派息不达预期风险。