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长江证券-纺织服装行业2020年中报前瞻-200705

上传日期:2020-07-06 13:46:51  研报作者:于旭辉,雷玉,李俐璇  分享者:czdodo   收藏研报

【研究报告内容】

原文摘录:鸟、地素时尚、比音勒芬经营改善。太平鸟预计Q2收入增长5%~10%,利润端受益于灵活的费用调整及前期低基预计增幅优于收入端。地素时尚Q2零售显著恢复,预计营收增长0%~10%,业绩层面受益于强费用管控增幅预计优于营收。比音长江证券勒芬延续VIP客群运营优势,Q2营收预计增长0%~5纺织服装行业2020年中报前瞻。”

1. 本周专题品牌端基于实体门店复业以及线上发力,预计收入增速长江证券表现环比Q1改善,业绩层面受促销及经营杠杆拖累。

2. 其中,太平鸟、地素时尚、比音勒芬纺织服装行业2020年中报前瞻经营改善。

3. 太平鸟预计Q2收入增长5%~10%,利润端受益于灵活的长江证券费用调整及前期低基预计增幅优于收入端。

4. 地素时尚Q2零售显著恢复,纺织服装行业2020年中报前瞻预计营收增长0%~10%,业绩层面受益于强费用管控增幅预计优于营收。

5. 比音勒芬延续V长江证券IP客群运营优势,Q2营收预计增长0%~5%,考虑到因去年同期确认股权激励费用的低基数扰动,预计业绩增长20%~40%。

6. 制造端受国内客户谨慎备货及海外疫情扩散客纺织服装行业2020年中报前瞻户砍单影响,收入增速较Q1进一步放缓。

7. 其中,健盛集团Q2订单转淡,预计收入下滑20%~30%,受长江证券经营杠杆拖累预计利润降幅大于收入端。

8. 新纺织服装行业2020年中报前瞻模式公司及运动产业链企业经营韧性较优。

9. 南极电商预计Q2GMV环比Q1提速,时间互联经营改善,预计Q2总营收同比增长15%~25%、业绩同长江证券比增长30%~40%。

10. 开润股份B2C业务预纺织服装行业2020年中报前瞻计降幅环比Q1收窄,B2B业务受客户订单调整影响经营压力放大;预计Q2营收同比下滑10%~25%、业绩降幅大于收入端。

11. 运动产业链整体长江证券经营韧性较优,且领先于行业出现复苏势头。

12. Q2运动品牌零售表现显著改善,制造端经营压力较品牌端表现出一纺织服装行业2020年中报前瞻定的滞后性,预计Q2-Q3压力较大。

13. 安踏体育预计中报营收同比中个位数下滑,利润端受促销及经营杠杆影响预计下滑5%~15%;申洲国际受益于前期承接产能受限工厂的订单,预计中报营收实现个位数增长,利润端预计增长江证券速为-5%~+5%。

14. 整体而言,品牌端收入表现环比Q1改善、利润降幅收窄;制造端收入纺织服装行业2020年中报前瞻压力环比Q2放大,经营杠杆进一步拖累业绩表现;新模式公司及运动产业链企业经营韧性较优。

15. 目前大部分A股服装公司估值已反映悲观预期,在库存压力可控、零售环境边际改善的背景下,头部公司有望迎来估值修复;同时需要重视中期消长江证券费进一步向线上迁移的趋势。

16. 结合中报前瞻分析,建纺织服装行业2020年中报前瞻议关注经营改善的地素时尚、比音勒芬、太平鸟和南极电商。

17. 行业观点国内零售恢复背景下,重点推荐兼具韧性和弹性的内需品种:1)建议把握营运质量改善预期下,零售恢复支撑的头部服装品牌的估值修复,重点推荐比音勒芬、地素时尚和森马服饰,以及高长江证券景气运动龙头安踏体育和李宁,建议关注太平鸟、海澜之家、水星家纺等;2)电商仍为高景气赛道,在电商平台加速下沉、品牌端加速新零售布局的背景下,电商增速有望延续,重点推荐南极电商;3)考虑到纺企垂直一体化优势和海外布局优势,中期建议配置超跌优质运动产业链龙头申洲国际、健盛集团。

18. 风纺织服装行业2020年中报前瞻险提示1.COVID-19持续致终端零售及制造环境恶化的风险;2.原材料价格及汇率大幅波动的风险。

 报告详细内容请查阅原报告附件
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