开源证券-芒果超媒-300413-公司深度报告：“大芒计划”升级2.0，引领综艺营销、内容制作和艺人经纪新趋势-200707

　　芒果超媒(300413)
　　“大芒计划”升级2.0，加码“KOL+IP+品牌”营销新趋势
　　公司“大芒计划”升级2.0，有望融合“人货场”三方优势，打造网红带货生态圈；落地项目《乘风破浪的姐姐》热度持续，携手抖音直播带货，实现广告赞助、会员收入与衍生品销售增长，有望引领综艺带货新模式；设立“芒果学院”，加大KOL扶持力度，有望通过“金字塔造星计划”培养UP主成长为成熟PGC制作人，为自制剧集与综艺提供新鲜血液。我们维持此前盈利预测不变，预测公司2020/2021/2022年归母净利润分别为15.30/18.46/21.99亿元，对应EPS分别为0.86/1.04/1.24元，当前股价对应PE分别为73/61/51倍，维持“买入”评级。
　　《乘风破浪的姐姐》热度持续，引领综艺带货新模式
　　《乘风破浪的姐姐》依靠独特的题材内容、优质的制作水平、立体化的营销推广等，节目人气高居不下，已成现象级综艺。节目联手抖音进行独家带货直播，我们在6月14日《〈乘风破浪的姐姐〉开启芒果“乘风破浪”新篇章》中也曾提及“姐姐们带货实力一流，或与‘大芒计划’产生催化反应”，实现多方共赢，1）丰富广告变现模式，实现综艺赞助+姐姐代言双赢；2）推广会员年卡，助力会员收入增长；3）开设“芒果TV好物”抖音小店，布局直播电商+“芒果好物”衍生品，有望实现IP乘数效应。
　　成立“芒果学院”，助力头部KOL及成熟PCG制作人成长
　　“大芒计划2.0”成立“芒果学院”，加大KOL扶持力度，我们认为，依托公司提供的S级平台资源、殿堂级师资团队和超一线合作通道，在“金字塔造星计划”下，UP主有望快速成长为头部KOL和成熟PCG制作人，并成功反哺芒果生态，为芒果TV自制剧集和综艺提供新鲜血液。
　　风险提示：行业竞争加剧的风险；视频平台用户增长不及预期的风险；广告业务收入增长不及预期的风险；内容行业政策变化对公司的影响存在不确定性。